“新型疫苗” 时代， 十年等一回的大机会。 我们把“新型疫苗” 分为2类：满足“市场需求” 的高端疫苗， 以HPV、 13价肺炎为代表；消费升级的高端疫苗， 以多联多价疫苗为代表。 我们在2017年10月发布的《 “创新” 大牛市》 中指出：中国疫苗市场经历“传统疫苗” ， 17年已进入“新型疫苗” 时代， 需求未满， 消费升级， 是十年等一回的大机会。 08年初一类苗大扩容， 上市公司中受益仅天坛生物， 且受益有限。 而16年上市的手足口病疫苗已尽显新型疫苗“暴力美学” ——17年收入近30亿元&净利润15亿元， 这仅仅是开始， HPV、 13价肺炎、 三代狂苗、 多联疫苗等， 均有望打破传统药品&传统思维的放量速度和力度， 每个疫苗将给相关企业贡献10亿级别净利润， 超乎市场想象。

新型疫苗跟药品存在很大区别： 1） 新型疫苗放量很快， 快则3年， 慢则5年达到销售峰值； 2） 净利率50%及以上； 3） 竞争格局好：新型疫苗属于高壁垒行业， 安全性要求极高， 同时相比药品， 产品数量有限， 更新换代慢， 总体市场规模相比药品要小很多， 很多药企放弃疫苗市场。 从全球来看， 4家巨头占了绝大部分； 4） 外资在中国新型疫苗供应量历来小， 与外资在中国的市场策略有关。

投资建议——17-19年是投资“ 新型疫苗” 最佳阶段， 推荐“ 康泰+智飞” ， 关注长生、 沃森、 华兰17-19年是“新型疫苗” 集中获批期， 相关上市公司业绩/市值将呈现爆发式增长。 推荐：在“四联苗+三代狂苗+13价肺炎疫苗” 引领下未来净利润将超30亿的康泰生物， 技术最强， 市值空间最大；在“三联苗+HPV+五价轮状疫苗+预防性微卡” 带领下未来净利润将超30亿的智飞生物， 销售最强， 最先突破30亿净利润；维持“买入” 评级。 关注：有望国内率先上市带状疱疹疫苗+四价流感疫苗18年有望获批的长生生物， 有望国内率先上市13价肺炎的沃森生物， 四价流感疫苗18年有望获批的华兰生物； 暂无评级。

股价催化剂： 新型疫苗获批；新型疫苗放量。

风险提示： 新型疫苗获批&放量不达预期；出现安全性问题的黑天鹅事件。