一、 2017 年白电龙头及行业销售情况

根据产业在线数据， 2017 年空调内销量 8875 万台，同比增长 46.80%， 出口5295 万台，同比增长 10.47%；冰箱内销量 4480 万台，同比下滑 5.30%，出口3027 万台，同比增长 12.69%； 洗衣机内销量 4414 万台，同比增长 7.30%，出口 1993 万台，同比增长 8.60%。

二、 空调三大龙头销售情况： 2017 年全年， 格力电器内销增速弱于行业整体，出口增速高于行业整体增速；美的集团内销增速明显高于行业整体，出口也增速略高于行业整体增速； 青岛海尔内销增速高于行业整体，出口增速明显高于行业整体增速。

冰箱三大龙头销售情况： 2017 年全年， 海尔冰箱内销下降的幅度小于行业整体，出口增速明显高于行业整体增速； 美的集团内销增速明显高于行业整体，出口也增速略低于行业整体增速； 海信科龙冰箱内销下降的幅度小于行业整体，出口增速低于行业整体增速。

洗衣机二大龙头销售情况： 2017 年全年， 海尔洗衣机内销增速略高于行业整体，出口增速高于行业整体增速；美的系洗衣机内销增速和出口增速均明显高于行业整体增速。

二、 三大龙头业绩前瞻

我们预计格力电器营业收入增速 36%左右， 归母净利润同比增长 40%左右； 美的集团全年营业收入增速约 55%左右，扣除因并购产生的摊销费用，预测公司净利润同比增长 18%左右；预计青岛海尔整体收入增速 35%左右， 由于产品结构升级明显，公司毛利较去年上升，预计净利润增速 40%左右。

三、 18 年白电市场展望

实际上近 5 年的空调复合增速仅 7.32%，基本符合空调渗透率变化、 替换速度和房地产对空调需求拉动的变化， 因此 18 年无需过度悲观， 我们推测空调仍能有大个位数增速，龙头企业有 10%以上增速。 另外， 冰箱和洗衣机产品升级明显且空间很大， 未来持续高增速可期。 总体来说， 18 年白电市场大概率好于预期。

风险提示： 原材料价格持续上涨；人民币继续升值；空调行业库存过高；消费需求低于预期。