18年新能车放量态势不改，利好上游钴锂

18年新能车补贴政策好于预期：1）鼓励高端乘用车发展；2）运营考核缩短至2万公里，实施预拨机制；3）设定4个月过渡期；5）鼓励电池技术升级和续航里程全面提升；5）破除地方保护，建立统一市场。受益于补贴新规，新能车产销放量态势不改。2月13日工信部提前发布18年第一批免车购税目录（与补贴目录是并行的支持政策），政策支持常态化利于产销增长。短期下游产销有望持续超预期，利好锂电池材料。

据高工锂电，预计2020年中国动力电池需求量达94.5Gwh，其中三元电池需求量将达71.6GWh（15年动力电池总需求量仅为15.7Gwh），三元高增长可期，钴原料受益。我们预计全球锂加工产能放量集中于18年Q3，18年整体供给增量有限，锂价具有上升空间。报告期内（2/22/2018-2/28/2018）电池级碳酸锂、工业级碳酸锂价格均上涨，氢氧化锂价格上涨；国际、国内钴价均上涨，硫酸镍价格持稳。建议关注锂（天齐锂业、赣锋锂业）、钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业）、下游（诺德股份、格林美）、盐湖和云母提锂（藏格控股、西藏矿业、西藏城投、江特电机等）。

锂：碳酸锂、氢氧化锂均上涨

据百川资讯，报告期内电池级、工业级碳酸锂价格分别上涨8.06%、4.83%至16.75和15.2万元/吨；氢氧化锂价格上涨3.33%至15.5万元/吨。下游新能车产销有望持续提升，对锂需求进一步增加，预计锂价稳中有升。关注标的：天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、威华股份、雅化集团、盐湖提锂（西藏矿业、西藏城投和藏格控股等）和云母提锂（江特电机）等。

钴：国际、国内钴价齐上涨

据Wind，报告期内长江钴价格上涨4.64%至62万元/吨；高、低级MB钴分别上涨0.39%、0.65%至38.95、38.9美元/磅。嘉能可17年钴产量2.74万吨，下滑3％，18年指引产量约3.9万吨，实际供应量或因katanga复产进度低于预期及控量涨价的可能性而低于指引。18年除了刚果手抓矿产出恢复，主力矿山产量预计持稳。需求端18年三元材料用钴需求持续旺盛，预计钴价稳中有升。关注标的：华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业。

镍：硫酸镍价格持稳

据Wind，报告期内长江硫酸镍价格维持2.75万元/吨。菲律宾17年镍矿石产量下降6%，18年环保政策若延续，将持续影响矿石产量；据海关数据，中国1月镍矿砂及精矿进口量约为209万吨，同比增加99.66%，镍矿需求强劲，镍矿端利好镍价。国际镍业研究小组数据显示，17年镍市供需缺口扩大至10.34万吨，预计镍价维持强势。关注标的：格林美。

风险提示

新能车政策实施力度不及预期；新能车产销量不及预期。