投资要点

2017年业绩整体增长稳健，部分企业表现亮眼：在279家医药上市公司中，共有200家公司公布的业绩预告或者业绩快报。若单纯的从各公司业绩预告（同样本）的类型可以看出，2017年共有6家公司首亏，12家公司预减，16家公司略减，1家公司续亏，17家公司续盈，5家公司扭亏，54家公司略增，36家公司预增，与2016年业绩预告情况相差不大。

部分子版块业绩速揽与分析： (1)生物制品板块同比上升14.93%，疫苗龙头企业表现亮眼：截止目前，共有30家生物制品公司发布了业绩预告或业绩快报，合计实现净利润71.34亿元，同比上升14.93%。其中疫苗板块迅速恢复，业绩表现亮眼，智飞生物预计实现净利润4.32亿元，同比上升1，229.25%，主要受益于AC-H．b三联苗的快速放量；康泰生物实现净利润2.18亿元，同比上升152.32%，重磅产品迅速放量；而沃森生物受股权赔付事项的影响，归母净利润-5.35亿元，同比下降-859.34%，但公司23价肺炎球菌多糖疫苗已成功上市，13价肺炎球菌结合疫苗正在申请临床，未来业绩增长可期。(2)医药商业板块同比上升56.92%，并购与扩张对业绩贡献明显：截止目前，共有13家医药商业公司发布了业绩预告或业绩快报，合计实现净利润59.99亿元，同比上升56.92%，其中并购对业绩贡献明显，我们认为，随着两票制以及药品零加成、降低药占比的持续推进，未来一段时间，并购与扩张仍然是医药商业的主旋律。

(3)医疗器械分化明显，IVD同比增长26.8g%：截止目前，共有34家医疗器械板块公司发布了业绩预告或业绩快报，合计实现净利润54.46亿元，同比上升8.11%，板块内部分化明显，高值耗材和IVD板块业绩持续向好，而制药装备等细分领域依然处于下行阶段。其中IVD板块整理表现良好，披露的18家IVD企业实现净利润37.44亿元，同比上升26.8g%，内生增长稳健，外延渠道整合效果渐显。(4)医疗服务板块维持高增长，净利润同比上升42.83%:截止目前，共有11家医疗服务板块上市公司发布了业绩快报或业绩预告，合计实现净利润28.29亿元，同比上升42.83%，维持高增长。各大龙头企业表现亮眼，美年健康（体检行业龙头）、爱尔眼科（眼科龙头）、润达医疗（医学实验综合服务商龙头）、通策医疗（牙科+辅助生殖）净利润分别增长82.11%、32.80%、76.07%-1 1 0.4 3%，50%-60%.

投资建议： (1)疫苗行业拐点己过，重磅品种保证行业未来高增长：2016年山东疫苗事件之后，2017年疫苗行业已完成恢复，疫苗行业观点已过，未来利空可能性较小。同时，我们认为，在未来几年，预测国产疫苗厂商每年都会推出新的重磅疫苗产品上市，我国的疫苗研发水平已经逐渐达到全球领先水平，我们看好重磅疫苗产品未来为整个疫苗行业带来的业绩突破。建议积极关注业绩率先 释放的疫苗龙头企业智飞生物( 300122．SZ)，研发能力雄厚、在研重磅产品丰富的沃森生物( 300142．SZ)和康泰生物(300601．SZ)。(2)处方外流是趋势，零售药房龙头股首先受益：在取消药品加成，降低药占比的背景下，处方外流、医药分开一定是大的趋势，但还需要很长一段时间。在目前阶段，整个零售药房板块处于跑马圈地的时期，各大公司通过新建或收购的方式积极加快布局。我们认为，一旦处方外流、医药分开全面实施之后，布局完善的零售药房股有望首先受益，建议积极关注药房龙头股益丰药房(603939．SH)。(3)鼓励民营资本进入医疗领域，看好专科医疗企业发展：国家不断出台政策鼓励民营资本进入医疗领域，相比综合性医药，专科医疗机构是民营资本相对容易进入的市场，而不受公立医院重视的专科项目是民营资本最为青睐的市场。建议积极关注体检龙头企业美年健康(002044．SZ)、眼科龙头爱尔眼科(300015．SZ)和牙科龙头通策医疗( 600763．SH)。(4)创新为王，关注创新能力较强企业：

目前政策的导向和目标是鼓励新药研发、提高仿制药质量。综合来看，本轮医改将逐步实现我国药品审批制度的国际接轨，利好真正具有临床价值的创新药、仿制药和中药，建议关注自主研发能力较强的制药龙头公司恒瑞医药(600276．SH)、复星医药(600196．SH)、康弘药业(002773．SZ)、云南白

药( 000538．SZ)等。

风险提示：政策实施进度与成效不达预期；行业增速不达预期；行业性事件风险。