创投行业催化剂——退出渠道逐步拓宽

根据我们对国内外创投股的基本面和股价涨跌规律的梳理，发现退出环节的变化对创投行业的刺激最大，退出渠道顺畅将直接利好创投行业的业绩与股价。 IPO 是我国创投行业重要的退出渠道之一，近几月 IPO 过会率降低，创投行业退出渠道收窄。当下，国内创投行业的退出渠道预期已经发生向好变化，存在预期差。 1）证监会副主席姜洋在 3 月 1 日表示，关于资本市场将如何加强对“四新”企业服务力度的问题，证监会将按照十九大精神，支持“新经济”发展。 2）此前已有新闻指出（Wind 综合自腾讯一线、 21世纪经济报道、券商中国、新华社），在生物科技、 云计算等领域，证监会将酌情给予即报即审、审核提速、盈利要求放宽、 VIE 架构先申报再拆除等优惠政策。 官方暂未公布确切信息，但我们认为监管层有意愿改革资本市场、促进 A 股国际化、为合法合规的“四新”企业提供便捷通道。 3）证监会、上交所和深交所分别表态支持在 A 股发展新一代“BATJ”。

“四新”行业占据创投行业投资案例近一半的份额

根据 2017 年清科创投年报， 2017 年前 11 月创投行业案例数分布中，前三分别为互联网、 IT、生物医疗行业，占总案例数的 47%。我们认为，在十九大提出“以创新发展支持实体经济”的思想， 2018 年证监会系统工作会议提出“改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度”等大背景下，随着“四新行业”退出渠道顺畅，将持续推动创投行业发展。

房地产投资资金或有溢出效应，高净值人群资产配置需求尤在

在去杠杆的环境下，市场银根收紧，创投行业募资热度不减。根据清科创投统计， 2017 年前 11 月募资总额度达 1.61 万亿元，较 2016 年全年的1.37 万亿元仍有增长。随着“房住不炒”、房地产宏观调控进一步收紧，我们认为高净值人群仍有较大的资产配置需求，房地产投资资金或有溢出效应。一级市场募资与投资额度可以保持平稳增长。

建议关注

鲁信创投（山东地区占优，逐步由自营向创投基金转型）、九鼎投资（创投项目储备丰富）

风险提示

政策力度不达预期， 银根进一步收紧影响募资， 投资项目失败风险等