板块表现

本周建筑装饰指数上涨0.89%,跑赢沪深300 2.23个百分点；子板块方面，园林工程 领涨（5.05%),而房屋建设领跌（-2.24%);主题方面，PPP指数领涨（4.32%),国 企改革领跌（-2.09%)。

行业观点

本周市场整体延续结构性轮动行情，大盘蓝筹有所调整而TMT板块表现较好，市场风 险偏好有所回升，一定程度上利好业绩高成长板块（建筑板块中以园林、设计为代表）。 建筑行业方面，本周PMI数据公布，2月建筑业PMI为57.5,较1月继续下滑3pct, 降幅明显；此外由于节后多地上调房贷利率、老板电器业绩快报大幅低于预期等影响， 市场对地产产业链产生担忧，建筑板块也受到一定影响，特别是房建子版块跌幅明显。 不过好的方面在于，节后高利率和资金紧张情况有所缓解：截止3月2日，10年期国 债到期收益率为3.83%,较年初下降21个bp;另据广发策略预计，1-2月累计新增信 贷预计约为3.8万亿元，同比增长约19%,流动性有所缓解。我们认为尽管18年利率 高位和金融去杠杆将贯穿全年，但利率和流动性的边际改善有望产生阶段性的行情。 子版块方面，近期建筑板块业绩快报披露完毕，其中园林板块17年业绩实现大幅增长， 主流园林PPP公司业绩增幅均在50%以上，基本符合预期，反映出园林行业的高景气 度。目前园林板块动态PE已降至20倍左右，18年预测PE约15倍左右，估值基本 处于历史底部。另据明树数据的统计，18年1-2月全国PPP项目累计成交额为6239 亿元，同比增长66%, PPP新签订单继续保持高位增长。此外，本周开始两会将逐步 召开，生态环保建设有望再获重视，叠加前期京津翼协同发展工作会议要求加强雄安新 区高质量生态文明建设，预计在‘‘美丽中国”主题下，市场对两会期间生态园林行业相 关政策出台的预期有望进一步提升。

综合来看，目前时点我们建议关注高成长低估值的园林PPP龙头，同时考虑3月加息 预期背景下关注国际工程公司；而中长期我们仍建议继续关注细分板块内业绩稳健增长 的低估值蓝筹，如金螳螂、中国建筑等。

1. 两会期间生态环保或再获关注，业绩高增背景下园林PPP龙头估值有望修复。近

期两会逐步召开，生态环保建设有望再获重视，预计在建筑“美丽中国”主题下，市场 对生态园林行业相关政策出台的预期有望进一步提升。节前财政部公布第四批PPP示 范项目公布，总体质量规模超市场预期，同时入选项目中民企占比提升，鼓励民企参与 意图明显，利好承接相关生态环保类PPP项目的民营龙头公司（其中铁汉生态/东方园 林入库项目分别为8/7个）。近期建筑板块业绩快报披露完毕，园林板块17年业绩实现 大幅增长，主流园林PPP公司业绩增幅均在50%以上，反映出园林行业的高景气度。 财政部92号文要求PPP项目库在3月底清理完成，而龙头公司项目质量较高，预计清 理出库项目较少，而在清库完成后融资也有望加速。未来PPP强监管趋势下，预计项 目规范的公司市场份额将逐步提升，龙头公司估值有望得到修复。此前园林板块由于 PPP监管和融资端趋紧，市场态度普遍较为谨慎，不过公司层面订单及业绩仍维持高 增速，对应18年估值水平也较低，重点关注东方园林、铁汉生态、龙元建设等龙头公 司。

2. 3月加息有望落地，后期“一带一路”政策有望持续推进，利率高位震荡及通胀

预期背景下关注国际工程公司。3月美国加息有望落地，国内利率或再度升至高位。在 利率高位震荡背景下，建筑板块估值依然承压，而国际工程公司整体受国内利率影响较 小；同时在通胀预期以及金融监管引导资金脱虚向实的要求下，资金出海或成为抗通胀 的方法之一。本周一带一路指数上涨1.32%,沪深交易所发布实施“一带一路”债券试 点的通知，支持相关主体“一带一路”项目建设，后期国际工程建设有望进一步获得政 策与资金面的支持。预计伴随“一带一路”政策的推动，国际工程订单有望得到提升， 业绩成长确定性较高，建议关注中材国际（17年业绩大幅预增80-100%,全年订单创 新高，受益两材合并落地，长期看好水泥窑危废协同处置带来的成长空间）。

重点公司推荐逻辑

1.东方园林：公司17年实现归母净利润21.81亿元，同比增长68.37%, 17年已公告中标项目720.6亿元，同比增长28%。公司共有7个项目入选财政部第四批PPP示范 项目库，成为入库数量最多的公司之一。公司为园林PPP龙头，在未来PPP强监管趋 势下，预计公司市场份额将逐步提升，公司估值有望得到修复。

2.铁汉生态：17年实现归母净利润7.66亿元，同比增长47%, 17年新签订单315 亿元，同比增长206%。公司共有8个项目入选财政部第四批PPP示范项目库，成为 入库数量最多的民营企业。公司为生态园林PPP领域民营龙头企业，积极布局特色小 镇，公司股权激励充分，实际控制人增持彰显对公司未来发展信心。

3.中材国际：公司发展战略明确，未来公司将受益于多重利好共振：（1)公司主业回 暖，17年业绩实现翻倍式增长；（2)新签订单创近年新高，工程建设和环保业务表现 抢眼，业务结构比例不断优化调整，整体盈利能力进一步提升；（3)两材合并后技术与 资源优势互为补充，水泥窑协同处置危废业务将成为公司长期增长动力；（4)股权激励 绑定核心员工利益。我们继续看好公司中长期发展。

4.金螳螂：公司17年实现归母净利润19.42亿元，同比增长15.37%,新签订单430.02亿元，为16年收入的2.4倍。公司拟将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台，充 分激励家装电商团队管理者及核心员，促进家装业务快速成长放量。“长租公寓”的专 业化发展将给装修龙头公司带来新的机遇，PPP、特色小镇项目预计会成为新的增长点， 我们看好公司未来发展。

风险提示：

国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资增速下滑加速导致行业公司 订单不达预期；互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期等。