银行：板块投资逻辑不改，估值触底反弹可期

本周银行板块 PB（ MRQ）估值小幅下调，但交易量较 1 月和 2 月上半月大幅下降。目前板块 PB（ MRQ）估值回到 1 月初的位置。我们认为板块PB（ MRQ）估值已经企稳，处于底部区间。工行、建行 PB（ MRQ）估值回到 1.2 倍附近，部分次新股城商行如上海银行、江苏银行 PB（ MRQ）估值低于 1 倍。银行板块受净息差和资产质量修复影响，盈利释放带动估值回升的大逻辑并没有改变。我们预计两会后新一轮监管规定将陆续出台，促进行业议价力提升。重点推荐光大银行、农业银行、招商银行。

保险：保障型业务持续改善，把握保险股布局良机

开门红落地后重新审视保险价值，短期因子不改价值增长主逻辑，板块盘整蓄势，布局良机。渠道、产品、期限优化， 二月初保障型产品新单正增长， 2018 新业务价值和内含价值有望实现双位数的增长。保监会于 3 月 1日发布保险资产负债管理有关监管规则，加强资产负债管理，促进行业回归本源。提示关注利率高位下准备金释放，以及保险资产端大类资产配置收益率的提升，关注一季度保险行业业绩释放。预计 2018 年新华、太保、平安、国寿的 P/EV 分别为 0.87、 1.00、 1.27 和 0.85, 估值底部，重点推荐平安、新华、太保。

证券：长线思维看优质券商发展，关注布局时机

从政策导向看，严监管和促发展更趋平衡。本周证监会修订退市制度，发布上市公司创业投资基金股东减持特别规定、养老目标证券投资基金指引，持续完善资本市场建设。从行业格局看，分化加剧，场外期权和跨境业务等创新发展由大券商领跑，龙头券商崛起仍有预期差。从估值看， 2018 年大券商 PB1.1-1.5 倍， PE13-19 倍, 回落底部区间。券商板块行情是市场、政策、估值多维度博弈，要密切跟踪创新发展政策引导以及市场情绪变化，关注布局时机。重点推荐全业务链+资本强的龙头券商中信、广发、招商；推荐改革转型积极的国元、兴业、光大。

多元金融：关注政策和经营边际变化，精选优质个股

信托：信托行业更严格地执行向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的 30%，已有信托暂停集合信托贷款类业务。规定中的信托贷款不包括回购选择权或担保安排的股权融资、信贷资产受让、股票质押融资等，预计多数信托公司压力不大。规定中的所有信托计划实收余额针对集合资金信托，没有包括单一信托。从趋势方向上来看，银信合作监管趋严，信托行业面临转型升级压力。信托公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控：关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股， 推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。

风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。