证监会发布养老目标基金投资指引：为支持公募服务个人养老投资，发挥公募基 金专业投资作用，2号晚间证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以 下称指引）。养老目标基金以追求养老资产长期稳健增值为目的，采用目标曰期 或目标风险策略，并设置持最短有期限。《指引》对养老目标基金管理人及基金 经理均有较高要求，对管理人而言主要是投研团队和管理规模的要求，其中管理 规模要求近三年平均管理规模在200亿元以上或管理FOF业绩较好，满足规模 的公募基金数量不超过56家；对管理人基本要求5年以上的从业经验。同时指 引还提及以优惠费率鼓励长期持有，并对基金名称提出规定。

目标基金资金是我国养老金市场化运作的重要举措：目前我国的养老资金中，基本养老保险中的企业职工养老保险大多实现了省级层面的统筹，并已经有部分的 资金委托给社保基金，进行国家层面的委托管理，但是城乡居民基本养老保险以 及很多未委托或者未实现省级统筹的养老金依然没有进行有效配置。社保基金作 为储备基金，整体的资产配置范围相较基本养老保险更广，同时有超过一半的资 产进行了委托投资，但是作为公共养老金和储备养老金，会相对更看重资金的安 全性。个人养老金方面，目前我国主要就是第二支柱的企业年金和职业年金，已 经实现了市场化运作，但是存在发展的瓶颈。而第三支柱我国尚未正式建立，当 前以个人购买商业养老险为主，而未来随着目标养老基金的设立，有望使得第三 支柱以及养老金的市场化运作开启新的阶段。

国外个人养老金投资模式及经验值得我国借鉴：目标曰期共同基金和目标风险共同基金目前在美国非常常见，2016年两者的规模分别达到8870亿美元和3720 亿美元，以投资DC计划、IRA计划等为主，也是美国近十年来最受欢迎的个人 养老产品。美国目标曰期共同基金在90年代开始出现并快速增长，通常在接近 目标曰期时逐渐重新分配资产，由股票转向固定收益，并且同样主要以FOF的 形式存在，其受欢迎的程度致使其逐渐成为美国DC计划的默认投资工具。目标 风险共同基金又被称为生活方式基金，通常维持事先确定的风险水平，也在美国 养老金投资中占有一席之地。

投资建议：目标养老基金的放开是我国个人养老金建设和养老金运作市场化的重要举措，并且有望 通过政策支持来吸引更多的个人投资者长期投资，以提高我国养老金替代率，缓解养老压力。并且 借鉴其他国家养老金体系建设，我们可以想象未来第三支柱建立后的投资也将获得公募基金的支持, 规模大、管理能力突出的公募基金也将获得更多资金来源并在养老金投资中发挥自身专业投资的优 势，我们继续看好行业未来发展，维持“强于大市”评级。

风险提示：1. 政策推进不及预期风险：目前证监会只发布了实行办法，对于养老目标基金的资格审批还存在不确定 性，同时公募基金推进养老目标基金的推进进度可能存在不确定性。2. 个人投资者接受度不及预期风险：目前我国基本养老保险和企业年金都比较注重资产保值，而养老目 标基金进行完全市场化运作，有亏损的可能。同时养老目标基金设立比较长的封闭期，与一般的基金 赎回有所区别，因此个人投资者接受程度有可能不及预期。请务必阅读正文后免责条款