华天科技(002185)

事件： 公司发布 2017 业绩快报

2017 年实现营收 74.84 亿元，同比增加 36.71%；营业利润 6.30 亿元，同比增加 52.31%；归母净利润 4.96 亿元，同比增加 27.10%。

2017Q4 单季实现营收 21.60 亿元，同比增加 45.16%；营业利润 1.38 亿元，同比增加 38%；归母净利润 1.08 亿，同比增加 9%。

2017Q4 季度营收增长超预期，短期利润承压，长期逻辑不改

公司历年四季度相对于三季度是营收淡季，四季度营收同比增加 45%，环比增长 10%，超出我们的预期，公司主要生产基地天水、西安产能利用率饱满，订单状况良好。利润方面，营业利润与净利润增幅略低于预期。我们预计主要原因是某些一次性财务费用支出、汇兑损益等造成，不影响长期投资价值，预计 18 年业绩增幅会重新恢复正常。

2018 半导体封测市场仍将保持稳定增长，产业继续向大陆转移

2017 年半导体全球市场规模受到存储器拉动，同比大幅增长 20%，达到4000 亿美金。 2018 年全球半导体市场预计不会出现 2017 年火爆行情，整体增长将在 5%~10%区间，回归正常增长区间。目前半导体下游封测行业约有 350 亿美金规模，预计未来 5 年将随着半导体整体行业同步成长。

公司受益于封测行业向亚洲转移趋势。横向对比台湾封测龙头日月光，2017Q4 封测业务营收同比减少 2%，中国大陆封测行业增长速度超过全球平均水平，故此目前是大陆封测行业良好的发展时机。

挖矿机芯片等新兴领域成为新增长点

得益于比特币等加密货币挖矿运算的强劲增长，高性能运算（HPC）芯片增长迅猛。例如中国公司比特大陆已经成为挖矿机龙头厂商，保守估计占有全球 60%以上市场份额，并已经大力开发 AI 芯片。公司与比特大陆已经建立了良好的合作关系，是挖矿芯片主要封测厂商之一。随着 HPC， AI等新兴市场的增长，公司将直接受益于行业红利。

我们预计公司 2017-2019 年营收为 74.85 亿、 94.16 亿、 112.90 亿， 归母净利润为 4.96 亿、 6.10 亿、 7.33 亿， EPS 为 0.23 元、 0.29 元、 0.34 元，建议投资者进行长期价值投资， 给予“增持”评级。

风险提示

集成电路行业景气度下降；挖矿芯片受到行业监管等影响景气度下行。