事件:

2018 年 3 月 5 日， 十三届全国人大一次会议在人民大会堂开 幕 ， 李 克 强 总 理 关于 政 府 工 作 的 报 告 成为 舆 情 焦 点 。 在《 2018 年国务院政府工作报告》中，总理总结了 2017 年工作成果，同时提出了 2018 年政府工作建议。对该报告进行梳理和总结，以下几个方面将对 2018 有色金属行业产生一定影响。

投资要点:

1） 国内生产总值增长 6.5%左右； 积极的财政政策取向不变，要聚力增效； 稳健的货币政策保持中性，要松紧适度； 今年赤字率拟按2.6%安排。 建立健全长效机制，促进房地产市场平稳健康发展。 6.5%的 GDP 增速依然是经济增长底线，因此有色金属等原材料需求层面并无系统性风险。考虑到房地产投资增速和基建投资增速的下滑以及政府对经济波动容忍度的增加， 2018 年铜、铝和锌等基本金属的需求增速恐面临回落的压力，因此基本金属板块难以出现趋势性的投资机会。但是，由于有色金属对海外需求依存度相对较高，欧美经济体的持续扩张能一定程度带动金属需求的增长，再加上国内季节性的需求高峰的存在（本质上经济的短周期波动），基本金属价格有望出现阶段性的走强，因此 2018 年基本金属板块以阶段性的投资机会为主。

2） 继续破除无效供给。今年再压减钢铁产能 3000 万吨左右，退出煤炭产能 1.5 亿吨左右，淘汰关停不达标的 30 万千瓦以下煤电机组。从 2018 年的供给侧改革政策层面的变化可以看出，钢铁和煤炭等行业继续推行供给侧改革的主基调并无变化，但是政策的力度整体减弱。有色行业中与供给侧改革重点相关的金属品种是电解铝。结合2017 年电解铝供给侧改革执行情况，预计 2018 年电解铝行业供给侧改革的力度会大幅减弱：首先在不合规产能层面，经过了 2017 年 370万吨左右违规产能的停产处理后和大量的产能置换之后，后续不合规产能的压缩空间很小；环保限产层面， 2017 年环保严格执行的背景下，大部分企业经过整治后已经达到环保标准， 2018 年采暖季限产的力度预计也将有所减弱。因此，总体而言， 2018 年有色行业供给侧改革政策力度将边际减弱，需求将是有色金属价格的主导因素。

3） 发挥投资对优化供给结构的关键性作用。今年要完成铁路投资7320 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元左右，水利在建投资规模达到1 万亿元。 结合 2018 年财政赤字率的下调和铁路投资额的降低，预计 2018 年国内基建投资增速面临一定程度的下行压力，也就意味着铜、铝和锌等基本金属在基建领域的需求增速面临一定的回落压力。由于各金属品种具体应用不同，基建在各金属品种消费的占比也有较大的差别，其中，国内金属铜消费中电力行业（与电力行业的投资密切相关）需求占比为 40%左右，锌金属消费中基建的占比为 20%左右，电解铝的消费中电力行业的占比为 8%左右，因此从基建领域需求增速回落的程度而言，铜和锌这两个金属品种受影响的程度或更大。

风险因素： 有色金属下游的房地产、基建和交通运输等领域需求大幅下滑