本期投资提示：

①本周观点： 2017 年业绩快报相继出炉，基本与我们节前业绩前瞻判断一致。 2018 年各家公司的战略相互融合，都在产品定位、经销商管理、终端服务层面推出升级举措，全屋定制策略也在整个行业加快推广和落地。

从消费者角度： 全屋定制概念逐步普及，从单柜体定制向全屋空间定制延伸，顺应消费升级与一站式体验服务的要求，看中前端设计+高性价比套餐；

从厂商角度： 一二线地产销售及定制渗透率提升的红利边际减弱，一线品牌上市使流量争夺激烈，流量入口也日趋分散，通过全屋定制的方式提升客单价势在必行。 竞争关键要素： 前端全屋设计能力，后端柔性化制造能力（保证公司+经销商盈利能力的前提下，降低成本）。无惧竞争，强者更强：

定制行业的发展之初，就主要是通过顺应个性化定制趋势，解决消费者空间利用的问题；通过规模化生产的方式，信息化柔性化提升性价比。全屋定制是现有产品与服务的发展进阶，对企业提出升级进阶要求； 龙头公司有望在产品，设计，技术层面，快速与中小区域型定制企业以及传统装修企业拉开差距，加快定制行业渗透率，以及行业的整合步伐与进化速度。

1）家居

推荐：定制领域看好龙头凭借柔性化信息化，持续提升市占率；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚 （新一轮员工持股与经销商持股，实现产业链上下游协同共赢；全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河， 目前股价对应 2018 年估值 28 倍，估值性价比体现，值得长期布局）， 欧派家居（定制橱柜行业龙头， 衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力；渠道狼性文化，快速拓展） ；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，持续外延转型平台型公司有望穿越周期）， 美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、 大亚圣象（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，未来费用率下降有空间）。

2）造纸

库存合理得到验证， 3 月涨价将落实， 3-5 月有持续提价空间，看好低估值+18 年确定增长的纸企龙头。

价格：本周双胶纸涨 0.93%，铜版纸涨 0.45%，白卡纸持平；废纸涨 1.11%，箱板纸涨 2.35%，瓦楞纸涨 2.69%，白板纸涨 4.21%。

文化纸双胶和铜版景气度最好， 3 月涨价将落实。年前纸厂通过补贴经销商 200 元/吨左右，以及 2 月涨价函未落地让利经销商，经销商价格倒挂现象缓解，纸厂库存下降至合理水平，同时节前经销商珍惜现金流，观望情绪浓厚，节后补库存行情将带动 3 月涨价落地，当前双胶纸和铜版纸库存在一周左右，维持 5 月前春季躁动景气高的判断。

废纸系政策利好龙头，伴随涨价股价有望继续补涨。 价格： 废纸价格稳定， 18 年混合废纸禁止进口、 5 万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制 0.5%3 月 1 号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑，后市判断整体向上。库存： 因 17 年订单三季度提前释放，致 Q3 淡季不淡， Q4 旺季不旺。原纸厂和下游纸箱厂库存完成再平衡过程，春节期间下游纸箱厂休假预计正月 15 左右复工，原纸厂正常生产库存会自然升高，但龙头原纸厂检修提前至春节前，降低库存同时， 亦彰显龙头企业对年后行情信心，废纸和箱板瓦楞纸价后市看涨，箱板瓦楞有望补涨！

价格层面，维持判断 17 年底-18 年初走势和 16 年底-17 年初相反，节前行情平淡，纸企忙检修、去库存， 18 年春节后造纸行业面临三大环境： 库存前期旺季消化有补库需求，价格 17Q4 低迷有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表 18 年业绩持续增长可期。 重点推荐文化纸 太阳纸业（ 17-18 年归母净利预测 20 亿元和 25 亿元； 18 年共 190 万吨浆纸新产能落地）； 晨鸣纸业（ 17 年全年盈利预测 36.5 亿元， 18 年 100 万吨文化纸、 35 万吨热敏纸、 120 万吨化学浆、 60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆有望 100%自给）； 箱板瓦楞龙头 山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地 200 多万吨产能预计 19-20 年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务； 17 年净利预计 20 亿，北欧纸业/联盛纸业并表后增厚 18 年业绩，有望持续整合行业资源）。

3）其他轻工及包装

包装：看好劲嘉股份（与贵州茅台技开司签订战略合作协议，切入白酒包装巨大市场空间；烟标行业内生增长恢复，外延整合，其他高端精品包装（如精品烟标， 3C 包装）等领域积极外延开拓，电子烟产品储备有望受益于政策东风（海外 iQOS 产品销售取得巨大成功），大健康持续推进。 一季报预告增长 15%-30%，大股东增持、公司拟回购股份）、东港股份（电子发票受益政策利好，微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务，有望培育用户习惯，迅速做大市场规模；技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，有望体现盈利弹性）、裕同科技（核心客户增长有望提速，拓展多元客户结构， 2018 年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转， 推出员工持股计划；高管增持）、 合兴包装（ 17 年原材料大幅上涨背景下，内生业绩仍维持高增长。 传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量，收入提速；行业集中度提升带来议价能力提升）、 东风股份（主业复苏+外延增厚+大消费推进）、 奥瑞金（核心客户增长有所恢复，后续新品类新客户开发拓宽收入基数；盈利能力后续有望修复； 拟回购股份）。

其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。晨光文具（传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力带动业绩改善；办公 B2B 业务收入快速增长，体现盈利增长拐点）、 中顺洁柔（渠道持续深入下沉配合产能释放，带来销量稳定增长；产品提价落地，对冲成本压力；员工与经销商持股计划使利益一致； 高管增持）。

岳阳林纸（生态环保及园林订单持续落地；造纸提价陆续落地， 6.46 元的员工持股成本；高管增持）。

②本周造纸板块跑赢市场。 造纸板块整体上涨 1.43%（重点公司上涨 1.35%），跑赢市场（同期沪深 300 下跌 1.34%）。 成品纸市场： 节后各纸种需求复苏，包装纸价格上涨。铜版纸价格维稳。 目前纸厂库存压力好于预计，主要因春节放假期间，各铜版纸厂家均进行停机检修，为后续推动纸价上行起到有利作用。 双胶纸市场交投全面恢复。 目前各厂家均表示接单情况较好， 3 月订单量有望赶超预期。 各纸厂和贸易商上调出货价格 200 元/吨。 灰底白板纸行情升温。 富阳地区共计 10 家造纸企业将于 3 月份陆续停产， 供应的减少将推动当地灰底白板纸价格进一步上涨。白卡纸涨价尚未落实。纸厂表示 3 月份白卡纸需求陆续回暖，因此纸厂方面会继续推涨价格，幅度在 100-200 元/吨。 箱板纸、瓦楞纸市场延续良好态势。节后山鹰、 玖龙、理文三大龙头及其他纸企纷纷宣布提价，涨幅多在 200 元/吨上下。受提价影响，下游拿货积极性再次被调动，节后市场交投一片良好。瓦楞纸价格同样上调。 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。 国际浆市需求增加， 价格上升。 国内针叶浆、阔叶浆价格下跌。 报价持稳，成交清淡。 美废 ONP 价格维稳、 OCC 价格大幅下跌。 受春节假期影响，进口废纸市场交投清淡，实单量甚少，部分供应商有出货压力，本周春节假期结束，供应商推涨报盘。

③其它： 原油价格下跌、 衍生品价格盘整；国际黄金、 白银价格下跌。