军费增速迎来向上拐点，但 GDP 占比依然较低。 随着基数的增大，我国国防支出自 2014 来以来，增速逐渐降低，从 2014 年的 11.86%逐渐降为 2017 年的 7%， 2018 年国防支出 8.1%的增速是近四年来增速的首次提高。 2017 年，我国国防支出首次突破了万亿，但 GDP占比仍然相对较低，为 1.6%（按照斯德哥尔摩和平研究所统计口径）， 相对于美国 3.3%以及俄罗斯 5.3%的占比还有较大差距。

国际局势和周边环境不安定因素众多， 建设世界一流军队必要性突出。 世界局势依旧动荡，美国等国家纷纷加大军事投入，美国 2018年军费预算为 7000 亿美元，增幅 13%，创近十年新高。 当前我国面临的周边环境和国际局势也复杂多变， 充满不安定因素， 台湾、钓鱼岛以及南海等涉及国家主权的问题尚未解决， 印度在边境伺机而动、美日对中国崛起充满敌视、朝核问题充满变数， 强大的国防实力显得愈发重要。 尤其是随着一带一路的推进，我国海外利益重要性愈发突出，建设一支与我国大国地位相称的人民军队， 愈发显得迫切。

装备建设进入收获期， 军费增长强化军工行业景气度。 近年来， 我国国防装备建设成果显著， 国产航母、大型驱逐舰、战略运输机、隐身战斗机、通用型直升机等一大批新型装备密集亮相。在世界一流军队建设目标的指引下，国防建设对装备需求明确，而国防军费的大幅增加，使得装备采购经费获得保障， 重点型号有望快速放量，军工行业景气度有望进一步提升。 看好军费支出增长对装备采购的拉动以及带来的投资机会。

我们看好军工行业，给予推荐评级，主要基于以下理由： 1）国防军工板块估值处于近三年的低位，已具备一定的合理性。 2）受益于军费支出增速提高、 装备更新换代速度加快，军改不利影响逐渐消除、国企降本增效盈利能力提升等积极因素因素，军工行业基本面进一步向好。 3）政策方面，看好国企改革、军民融合、科研院所改制、资产证券化等政策对国防军工行业发展的推动。 4）周边安全形势变化将进一步提振市场对于军工板块的关注度，成为板块上升的催化剂。

投资策略及重点推荐个股： 1）当前阶段重点发展以及装备需求确定性高的海空军装备领域的总装龙头企业，重点推荐中直股份、 中航沈飞、 内蒙一机、 中国动力。 2）重点推荐装备发展亟待突破、国家政策大力扶持的航空发动机、机载设备领域标的，推荐航发动力、中航机电、中航电子。 3）看好具备一定行业壁垒、拥有核心技术优势、产品市场空间广阔的优质军民融合标的， 重点推荐中航光电、中航高科、瑞特股份、航新科技。 4）看好集团资产证券化思路和目标明确、体外资产质优量大、上市平台地位确定的标的，重点推荐国睿科技、四创电子。

风险提示： 1）装备列装进度不及预期； 2）行业估值下行风险； 3）军费投入及军改进展不及预期； 4）国企改革及军民融合进度不及预期； 5）相关推荐公司业绩不达预期； 6）相关公司资产注入的不确定性； 7）系统性风险。