行业观点

下游产业链转移和国家政策支持助推湿电子化学品发展。

我们认为在国家经济转型的大背景下，随着国家相关政策密集出台，半导体和平面显示等下游产业链向国内转移，为上游湿电子化学品行业提供了强大的助推力。我们认为半导体上游材料领域，国内湿电子化学品的技术发展速度仅次靶材，会较早受益于国内龙头企业实现技术突破和市场空间的进一步扩大，国内企业市场份额有望持续增长。

湿电子化学品发展迅速，进口替代空间大。

2016 年我国湿电子化学品市场超过 42 亿元，我们预测 2020 年我国湿电子化学品市场可以达到 73 亿元，市场前景广阔，进口替代空间大。在我国湿电子化学品市场中，国内企业在半导体领域和平板显示领域市场占有率均为 25%，在太阳能领域市场占有率为 98%。

国内半导体集成电路保持高速增长，拉动湿电子化学品需求。 随着半导体产业规模在国内继续保持快速增长，湿电子化学品将因此受益，取得快速发展。预计 2018 年我国半导体用湿电子化学品用量将达到 37.5 万吨，同比增长 41.5%，半导体用湿电子化学品需求金额将达到 35 亿元，同比增长

40%。液晶面板对湿电子化学品需求占比占据首位，需求持续放量。 过去十年， 我国大陆面板厂商快速扩产，其对上游湿电子化学品的需求也持续放量，液晶面板对湿电子化学品需求占比占据首位。 预计到 2018 年，我国液晶面板用湿电子化学品市场需求量将在 35 万吨以上。

太阳能电池用湿电子化学品市场空间有望继续扩张。 由于太阳能电池行业产量的不断上升，因此对上游湿电子化学品的需求也持续增加，预计到2018 年太阳能电池用湿电子化学品需求量将超过 15 万吨。

国内企业取得技术突破，进口替代空间广阔。 与国外企业相比，国内湿电子企业在物流成本和产品价格上具有明显优势，且运输方便，供货及时。经过多年发展，国内已有部分企业在部分产品的研发上取得了突破，打破了国外技术垄断，正逐步缩小与国外企业的差距，未来进口替代空间广阔。投资建议：受下游平面显示、半导体行业迅速发展和国内政策支持双重推动，与之产业相关的电子化学品材料国产化进程迅速加快；我们认为随着试剂纯化和运输技术的不断突破，湿电子化学品在短期内放量比较确定，建议重点关注国内龙头晶瑞股份，江化微，新宙邦。风险提示

平面显示和半导体行业发展不及预期，湿电子化学品需求减少；受国外公司降价冲击，电子化学品材料国产化率慢；对应公司认证周期过长，相关公司长期无法进入产线；公司新产品研发能力低于行业平均水平。