2018 年 1-2 月挖机销量同比增长 14.3%，符合预期

CCMA 挖掘机分会统计数据显示， 2018 年 1-2 月挖机累计销售 2.18 万台/yoy +14.3%。其中，国内市场销售 1.93 万台/ yoy +7.93%，出口+港澳市场销售 2,530 台/ yoy +106.7%；大挖 3,473 台/ yoy +61.8%，中挖 4,849台/ yoy +31.4%，小挖 1.1 万台/ yoy -8.9%。 2 月挖机单月销量为 1.11 万台/ yoy -23.5%，主要受春节因素影响，但 1-2 月份累计销量保持增长，均符合我们之前的判断。

3 月销量预期乐观，增速大概率高于 1+2 月

3 月份是历年销售高峰， 2006 年以来， Q1 占全年销量的比例基本在25%-35%的区间。根据草根调研情况， 我们判断， 3 月份的预期依然乐观，2018Q1 销量占比有可能在 35-40%之间， 3 月份挖机销量增速大概率高于1+2 月份的增速。

预计 2018 年挖机销量同比增 15%

行业协会预测挖掘机 2018 年增长 15%-20%。我们测算，实现这一目标基于如下假设：基建投资增速 15%-17%，房地产投资增速 3.5%-4.5%。 部分投资者预期悲观，认为 2018 年基建增速将收窄到 10%以下，此时房地产投资增速需要达到 9.5%以上，才能实现工程机械 15%以上的销量增速。而华泰宏观团队认为，基于对 2018 年 GDP 增速的稳定预期，基建增速大幅回落到 10%以内的概率不大。我们倾向于认为，在基建投资增速 15%和房地产投资增速 3.5%的组合假设下， 2018 年挖机销售增速为 15%。

预计 2018 年行业集中度向国产龙头品牌靠拢

我们预计龙头厂商 2018 年销量增速将在 30%以上，高于行业 15%-20%的增速预期。国产龙头品牌市占率考核的趋势更加明显，希望在行业变局中进一步抢占市场。日系品牌更加注重利润指标，韩系品牌技术优势丧失，市场份额存在下降的可能性。此消彼长，我们预计 2018 年三家国产龙头厂商（三一、徐挖、柳工）份额有望提升。

行业首推柳工，关注国产挖机龙头与液压系统龙头

工程机械行业重点推荐柳工： 1）预计装载机收入份额保持第一，挖机市占率持续提升； 2） 装载机行业于 2017Q3 率先涨价，有望对冲原材料成本上升的压力； 3） 历史遗留问题处理完毕， 2018 年轻装上阵。 详细逻辑请参考前期报告《柳工： 2017 年符合预期， 2018 年业绩弹性大》。 同时建议关注其他国产挖机龙头（三一重工）、起重机龙头和液压系统龙头（恒立液压）。

风险提示：基建和房地产投资增速大幅低于预期。