2 月份，受大盘调整、猪价大幅下滑等影响， 农林牧渔（申万）指数下跌 7.27%，跑输中小板 5.25 个百分点，跑输上证综指 0.91 个百分点，在申万 28 个一级子行业中排名第 24 位。

目前 SW 农林牧渔 PE 中值（ 历史 TTM、剔除负值）为 37.43 倍， 为全部 A 股的 0.97 倍， 估值处于历史后 26.85%分位（从 2000 年起始的中位法的估值中位数为 50.42 倍） 。 估值较低的子行业为饲料、粮食种植和畜养殖。 从目前上市公司年报预告的情况来看， 2017 年农林牧渔板块整体业绩承压，但考虑到目前行业整体估值处于 2000 年以来的相对低位，估值提升压力不大。因此，我们维持行业“同步大市” 评级。

投资策略。 我们仍建议以业绩和估值为主线，自上而下选择投资标的，同时可关注部分子行业的阶段性投资机会：1） 业绩确定，估值调整后更具配置价值的龙头个股。 动保行业将充分受益于养殖规模化提升带来的增量空间和市场化变革带来的替代性空间，具备技术优势和产品优势的企业竞争力将愈加突出，推荐生物股份、 中牧股份。饲料行业集中度进一步提升，产品结构和全产业链布局将成为公司制胜关键，推荐业绩确定、估值合理的优质白马海大集团、大北农。种子板块业绩分化明显， 水稻最低收购价下调或影响农户购种积极性，但优质种企将受益于品种和研发优势抢占更多的市场份额， 推荐杂交水稻种子龙头隆平高科。2） 阶段性投资机会。 生猪养殖：节后猪价大幅下滑，部分养殖户进入亏损阶段，整体猪价走势符合我们对猪周期下行的判断但下跌幅度超出预期。猪价下行阶段成本管控能力尤其重要，建议关注温氏股份、牧原股份。禽养殖：近期禽链价格上涨较快，祖代白羽鸡连续三年引种下滑造成的产能收缩效应显现从长期祖代白羽鸡引种，中期在产父母代鸡存栏指标及产业链超导周期，我们认为 2018 年白羽鸡整体行情趋好。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份。

风险提示： 自然灾害影响、农产品价格大幅下滑、产业政策变化。