2018 年 1 月销售显示需求依然存在。 根据中国汽车工业协会（ “中汽协”）统计， 2018 年 1 月中国汽车销售同比增长 11.6％，乘用车销售同比增长 10.7％。 尽管 2018 年录得强劲的开局，但我们将这两位数增长归因于农历新年的时差（ 2017 年为 1 月）。由于购置税补贴到期，我们预计汽车销售全年维持在个位数的低位，因此 2018 年 1 月的销量可能是 2018 年的最高水平。我们预计 2018 年 2 月的销量将显著放缓，同样为时间差异的原因。虽然 2018 年 1 月库存警戒指数高达 67.2，但在这个阶段我们并不太担心，因为这在行业似乎是年初补充库存的习惯。在补贴欺诈案结束后，新能源汽车市场到 2017 年底趋于稳定。我们相信新能源汽车将在 2018 年取得更高的增长，因制造商将推出更多的新能源车型，并准备在迎接明年实施的新能源积分计划。

2018 年汽车市场离不开新能源汽车。 新能源汽车销售继续增长， 1 月产销量同比分别上升 460.0%和430.9%。 除了新能源汽车产销量同比显著上升， 锂电池装机 1 月也非常火爆，同比增长 647.8%。此外，最具影响力的新能源汽车补贴政策正式落地，并设有 4 个月过渡期。新政策设定 2018 年 2 月 12 日至 2018年 6 月 11 日为过渡期。过渡期期间上牌的新能源乘用车将对应旧版 (财建〔 2016〕 958 号)标准的 0.7 倍。新补贴政策主要对续航里程的划分档次由 3 档增加为 5 档，最低档补贴金额由 2 万元/辆降低为 1.5 万元/辆，并且最低续航里程要求由 2017 年的 100 公里调整为 150 公里。同时也对电池密度和能耗（百公里耗电）定下更严格的补贴要求。相比旧版，新政策大大降低技术较弱的补贴金额，但对于长续航里程，电池密度高的新能源汽车，将享受更多的补贴。

新能源汽车发展虽然一直往上走，但在前几年受着骗补、政策转变等因素使市场波动增大。我们认为在调整后的补贴政策与明年实施的新能源积分计划的基调一致，确保了新能源汽车要健康及高质量发展。因技术要求大大提高及时间紧迫，传统汽车厂商也以不同的方式加快新能源汽车投资，当中包括与国际品牌合作生产新能源汽车（如：大众与江淮汽车；福特与众泰）、收购新能源企业、发展锂资源或电池项目等。我们预计未来几年将会有更多收购、合并、资产转让的重大项目来应对新能源汽车发展。 于此同时，传统汽车厂商也受着油耗积分标准的压力， 需要推出具竞争力及环保的车型。我们认为这将给予研发能力较差及依赖于 SUV 车型的自主品牌最大的压力。

在传统汽车中，我们认为吉利汽车（ 00175 HK）在研发能力、车型计划及新能源策略都领先同业。在销售占比中，轿车和 SUV 均占 50%，相对平衡健康。 2018 年开始将通过领克品牌发展高端产品线。新能源方面， 吉利已经启动“蓝色吉利行动”计划，设定的目标为 2020 年前 90%出售的汽车将为新能源汽车（包括纯电动、插电混动和混动）。 吉利汽车已经拥有帝豪 EV 和帝豪 PHEV 新能源汽车。 2018 年预计一季度推出改款帝豪 EV450，具备 400 公里的续航里程。另外， CMA 平台也同时具备生产新能源汽车的技术，第一款将会是领克 01 插电混动版。

我们对于吉利汽车发展前景保持乐观， 重申“买入”评级。目标价为 34.54 港元，分别对应 17.3 倍 2018年市盈率、和 5.6 倍 2018 年市净率。