市场表现： 上周医药生物板块涨幅 6.08%，涨幅在 28 个行业中排名第 1，跑赢沪深 300 指数 3.78pp。医疗服务表现相对较好，涨幅为 8.14%；涨幅最小的板块是中药，为 5.27%。其他板块表现如下：化学制药（6.79%）、医药商业（5.89%）、医疗器械（5.81%）、生物制品（5.41%）。行业整体估值（TTM 整体法，剔除负值）36.49 倍，相对沪深 300PE 溢价率约为 1.64 倍，处于历史中部位置。其中，医疗服务（74.68 倍）、医疗器械（53.83倍）和生物制品（48.36 倍）估值较高，化学制药（35.65 倍）、中药（30.39 倍）、医药商业（26.39 倍）估值相对偏低。

本周重点资讯：

3 月 5 日，李克强总理在政府工作报告中指出，提高基本医保和大病保险保障水平。

本周观点更新： 医药关注提升，聚焦创新和国际化

上周医药行业指数涨幅 6.08%，跑赢沪深 300 指数 3.78pp，跑赢创业板指 1.31pp。单周涨幅，创近 1 年的最大涨幅，同时成交量也迅速扩大。在申万一级行业中，医药处于处于涨幅榜前列，按权重评价，涨幅第一，按算术平均涨幅第四。在上周反弹中，医药重回焦点，关注度大幅提升。

上周个股涨幅排序为泰和健康（+54%）、千山药机（+37%）和四环生物（+22%），主要是部分超跌公司的反弹。更值得关注，上周 10 家公司（恒瑞医药、爱尔眼科、乐普医疗、华东医药、片仔癀、济川药业、英科医疗和花园生物）持续创历史新高，大市值的龙头占主要，显示强者恒强的趋势显著！

回顾十年来，历次医药市场表现领先阶段，往往具有靓丽的行业数据和政策刺激驱动，但最近 3 年来，医药行业政策频发公布，新药创制环境已经大幅改善，新医药时代正在形成，但市场关注度依然较低。此次医药板块的大幅上涨，并无重大行业政策和数据的发布支持，我们认为是市场对医药板块认知转变的一个开始。 医药行业从过去单纯依靠医保红利驱动转向创新药和创新器械驱动，比以往更具备成长的持续性和确定性，横向对比其他行业，医药行业的优势在扩大。随着市场关注提升和对产业核心优势和发展阶段的认知重建，整个 2018 年医药板块有望的获得更好的超额收益，维持行业推荐评级。

从估值来看，目前 2018 年动态 PE 29X（整体法，剔除负值），处于申万一级行业的第四位，之前为军工（46X），计算机（40X），休闲服务（30X）。从相对溢价率看，医药行业对比全部 A 股为107%，相对于沪深 300 为 164%，对比剔除金融行业后的全部A 股为 61%。 和月初相比，溢价率已有显著提升，但历史对比，仍处于中位。

行业策略方向，面对逐步提升的估值，尤其是屡创新高的龙头，医药行业选股并不容易：一方面，市场已经给予创新一定的溢价，另一方面，处于低估值的细分子领域，例如医药商业等面临政策的不确定风险。我们认为从中长线角度，创新和国际化是核心，而当前溢价率依然合理，估值尚未泡沫化，而且高估值也有业绩成长的有力支撑。从催化因素看， 2018-2019 年，在创新和国际化方面，更多品种落地，逻辑进一步确认，估值溢价率有进一步提升的空间。

对于原料药供给侧方向，从金达威和花园生物公布 2018 年 Q1业绩预告，供给侧业绩兑现序幕正在拉开，我们之前判断， Q1单季度业绩将超过历年全年的业绩，后续浙江医药等陆续公布业绩预告，将进一步掀起市场对原料药供给侧的关注。上周，主要 VE 厂家提高 VE 报价，从 100 元/kg 提升至 160 元/kg，Basf 也公布 VE 全年停产的安排，后续价格有望逐步提升。 预计 3 月~4 月，原料药供给侧迎来业绩弹性释放和品种提价的共振行情。

给予医药行业推荐评级， 具体个股推荐：

1）以创新为导向，溢价率提升。

医疗器械领域，我们建议平台和高景气领域的细分龙头都可关注，平台型企业集合创新的最佳资源，逐步形成正向循环，重点推荐乐普医疗。 高景气的细分领域龙头，尤其是具备核心竞争力的企业，能充分受益行业高增长带来的红利，重点推荐艾德生物和透景生命。

生物技术领域，我们重点看好肿瘤免疫方向，尤其是具在治疗效果上具有显著提升的 CAR-T 领域，目前国内 CAR-T 技术已经出台技术申报指引，而且国内企业已经开展临床，和国际上研发相比，国内的技术起点并不低，未来甚至具有后发优势，重点推荐安科生物。