部委重组概览：“药、 医、 保” 三权分立

重组产生药品监督管理局（ 药）、卫生健康委员会（ 医），医疗保障局（保）三个主体， 形成主要职能分别为药品的审评审批，医疗保障和管理以及医保支付的新架构。 我们认为此次三个部门既需要相互协同，又相互制约，很大程度上降低了权利寻租的可能性， 有利于 1）将医、 药与支付彻底分开， 相互制约； 2）提高支付端地位，加快医保支付端改革； 3） 清晰职能划分， 提升效率，进一步深化内部改革。此次改革有望为探索更科学的利用医疗资源，合理的支付模式， 及医保控费等问题打下牢固基础。

强势支付端破局，未来影响几何？

本次改革主要超预期的部分是强势的支付部门横空出世。合并人社部医保司和卫计委基层卫生司， 及获得发改委的药品及医疗服务定价权， 医疗保障局应运而生。该部门唯一主要任务即为管理医保支付， 未来将更坚定更积极地探索合理的支付模式，如整合“三保合一”， 商业医疗保险， 按病种付费，参与临床路径的制定等。我们认为该部有望真正成为破除“以药养医” 的推手，推广合理用药， 有效控制医疗保险费用。我们预计未来在该部的推动下， 1）有临床疗效的创新药的支付能力望得到加强； 2）辅助用药进一步承压； 3）创新药、刚需药生产厂家与其他厂家的分化进一步加剧。

强者恒强， 大逻辑不变

药品监督局此次降级为二级局， 剥离了基层执法单元，担任纯粹的药品相关政策发布及审评审批职责。权利机构色彩褪去，专业形象更为突出， 与此前药政改革方向不谋而合。 药审改革历经近三年时间，已经摸索出一系列成熟政策，我们认为延续“鼓励创新，鼓励优质仿制药” 及审评提速的大逻辑不变，强者恒强的逻辑有望进一步演绎。

行业集中度提升， 建议关注一线龙头和低估值白马

理顺“药、 医、 保”之间关系， 我们看好行业资源向头部集中，板块与公司分化都将持续加剧。 建议关注一线白马龙头如恒瑞医药（ 600276.SH）、复星医药 （ 600196.SH）、石药集团 （ 1093.HK）及中国生物制药（ 1177.HK）。推荐低估值的二线白马如华东医药 （ 000963.SZ）、丽珠集团 （ 000513.SZ）、华润双鹤 （ 600062.SH）、济川药业 （ 600566.SH）、通化东宝 （ 600867.SH）。

风险提示： 部门整合速度不及预期； 药审改革进度放缓；医保支付方式改革推进速度不及预期。