主要事件： 统计局公布 1-2 月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2018 年 2 月我国粗钢产量 6493.15 万吨，同比增长 6.3%， 日均产量231.9 万吨； 1-2 月我国粗钢产量 13682 万吨，同比增长 5.9%；

2 月我国生铁产量 5377.42 万吨，同比下降 0.2%； 1-2 月我国生铁产量 11331 万吨，同比下降 1.7%；

2 月我国钢材产量 7547.19 万吨， 同比下降 4.73%； 1-2 月我国钢材产量 15903 万吨， 同比增长 4.6%；

2 月我国出口钢材 484.7 万吨，同比下降 15.7%；环比增加 19.7 万吨，增长 4.24%； 1-2 月我国出口钢材 949.7 万吨，同比减少 353 万吨，下降 27.1%；

2 月我国进口钢材 102.7 万吨， 同比下降 5.8%， 环比减少 16.4 万吨，下降 13.77%； 1-2 月我国进口钢材 221.8 万吨，同比增加 3.5 万吨，增长 1.6%；

2 月份我国铁矿石进口量 8426.8 万吨，同比增加 78 万吨，增长 0.9%；环比减少 1608 万吨，日均环比减少 7.02%。 1-2 月份铁矿石进口量为18474.3 万吨， 同比增加 946.5 万吨，增长 5.4%。

增补库存导致产量高企： 1-2 月份粗钢产量同比增长 5.9%，剔除净出口，在实际需求走弱的淡季（2017 年 12 月至 2018 年 2 月）国内日均表观消费量环比反而提升 8.1%，但这并不意味着终端需求的强劲增长。库存的波动会放大实际需求的强度，如果市场觉得淡季过后需求会很好，那么淡季期间贸易商就会积极囤货，使得钢产量高企，典型例子是 2013 年的 1-2 月份。而最新数据显示目前多地钢材库存爆满，前期产业链对节后行情预期乐观，今年冬储幅度远远超出往年，这一点在建筑业应用广泛的螺纹钢领域表现尤其明显。此外，从 1-2 月生铁产量同比下降 1.7%，与粗钢产量一降一升的明显背离可以看出，高利润背景下的环保限产，钢企普遍通过提高废钢配比等手段对冲了部分钢产量下滑，供给端实际压缩低于预期；

出口短期维持弱势： 虽然 2018 年 1-2 月份钢材出口仍然低位运行， 但中期来看我国的钢材出口有望获得改善。近期随着钢价持续下行，部分电炉钢基本已到盈亏平衡线上，而高炉钢普遍仍有 600-700 元/吨的利润，这反应的核心问题在于自去年下半年以来，电炉钢和高炉钢成本再次出现倒置，国内以高炉为主的长流程生产工艺获得竞争优势。后期若高炉冶炼相对成本优势不断扩大，国内钢铁产品的海外市场份额将重新得以扩张，加之 2018 年海外经济整体向好，后期中国钢材出口有望触底回升；

铁矿石进口维持高位： 2018 年海外矿山仍处于产能释放期，目前进口增量符合预期。 据 Mysteel 调研了解， 2018 年全球矿山产量增量预计为 4000万吨， 虽不远及 2017 年增量，但高品位矿愈加充足，其中四大矿山增量环比 2017 年增加 1600 万吨。 因此， 2018 年在高品位矿供应增加， 可以大大缓解之前高低品价差过大的结构性矛盾，若钢厂需求未能有大幅增长，后期矿价下行压力较大；

对后期行业研判：

关注基建运行方向： 钢铁行业的需求核心来自于基建与房地产，从最新的经济数据来看，房地产投资超预期，但这主要是价格因素影响，量的增长相对有限， 房屋新开工面积、施工面积同比分别增长2.9%和 1.5%，增速分别回落 4.1 和 1.5 个百分点。 而今年基建可能会成为经济下行的主要风险，受财政约束影响， 此前的刺激周期今年逐步过渡至紧缩周期，基建回落将导致钢铁需求出现一定萎缩，但不至于失速；

高库存对钢价形成压制： 市场前期过度乐观，库存增加过大，预期改变引发存货波动造成的价格可能会比实际经济表现更加剧烈，黑色系期现价格出现连续调整。 若后期库存去化速度偏慢，钢价整体反弹力度将较为有限。 虽然昨日板块受经济数据利好刺激导致股票触底反弹，但若要继续表现需等待需求快速释放下的价格企稳，企稳后可关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。