一周板块行情：申万房地产指数、银行指数、非银指数分别上涨2.99%、上涨0.74%、 上涨3.65% ,在申万28个子行业中分别排第10位、第24位、第6位。

一周楼市成交：一手房环比+2% (-线+19%、二线-3%、三四线+3% );同比-12% (―线-44%、二线-27%、三四线-47%);二手房环比-3%(—线-24%、二线+8%、 三四线+7%);同比-39% (—线-41%、二线-37%、三四线-44%)

房地产一周行业信息：1【两会官方关于房地产税的表态】要稳妥推进房地产税立法；目前正在设计、完善，并进行论证和听取意见；未推出画临挺多技术性问题；在 房地产税的出台时机上更需要拿捏好分·寸；既起到筹锺政收入的作用，又能起到调 节收入分配、促进社会公平的积极效应。房产税首先是调节税，然后才是收入税。我 们认为，房产税走完立法程序至少需要2-3年，最快2020年出台，具体实施还需要 地方政府结合自身情况而定如税率和征管办法,即使征收税收也需要考量其他税种， 市场不必过分担忧其对楼市的影响。2、【央行：房地产金融风险总体可控】。3、【国 资委：国企要将更多优质资产注入上市公司】预计国资背景公司在2018年投资机会 更加突出，值得关注相关公司：中粮地产、招商蛇口、保利地产、华侨城A。

房地产行业投资逻辑及推荐：龙头优势公司短期估值受某些因素干扰不改投资价值。 两会期间：a、一直强调防控重点风险尤其是金融风险，市场担心挤压行业资金带来 风险；b、支持创新性经济发展，市场风格转化；c、部分房企新推楼盘50年期而非 70年期，售价较前期低，市场误以为降价。人大会上央行行长等答记者问，认为， 房地产贷款不良率肝银行不良率整体水平,不到1% (VS1.85% ),个贷不良率仅 0.3%。住房贷款利率从长周期看,仍处较低水平,将坚持审慎的房地产信贷政策，信贷 风险可控。家庭部门杠杆率增长速度有点快,个别房企财务比较激进,会有一些风险。 即使房企存在风险也是个案，不具有代表性，不影响行业整体发展。因此，我们认为 短期市场风格转换，个别因素扰动不会阻挡龙头优势公司的持续发展基础，反而，调 控带来对中小企业的洗牌，而实力公司持续胜出，是做大蛋糕的好时机（已多次得 至I」验证）。中长期价值由基本面决定，短期风格转换及不确定因素影响而出现调整， 正是较好的吸纳机会,等续销售数据转暖估值修复机会,”业绩是王道,价值终体现”。 两会有关房地产亮点颇多，投资机会除了业绩増长迅速的公司，还将落实到相关的主 题投资，如，京津冀、湾区、自由贸易港以及国企改革，后两者尤其值得重视。面对 18年増速仍有30%、估值在PE6-10倍之间的龙头优势公司,坚定回调买入信心。 1-2月份，龙头优势公司普遍获得30%的销售増长，行业集中度继续提升，预计18 年Top10/Top20/Top50房企市占率有望达到30%/40%/50% ( 2017年分别为 25%/33%/46% ) 3、17年年报显示龙头优势公司实实在在的増长。在TOP50中， 业绩増长25%+ ,龙头优势公司预售账款锁定18-19年业绩,延续高增长态势,预 计18年盈利増长+30% ,其中万科、保利30%+,华夏幸福、招商、新城、荣盛、华发、増速30%+-40%+。在板块优选区间，我们一直强调建议在18年PE10倍左 右买入并持有。重点推荐：招商、华夏、保利、万科、荣盛、新城、华侨城、绿地、 金地、华发、格力等。同时关注两会有关”京津冀、湾区、自由贸易港以及国企改革 “相关受益公司带来的投资机会。

风险提示：经济、金融、行业发展低于预期，带来消费力不足、房企盈利低于预期以 及金融欠生风险。

金融一周行业信息：1、【人大会周小川等就”金融改革与发展”的相关问题】会上就信贷管理、房地产金融风险、资本管制、金融创新、货币政策、资管新规等等,做 了较详细全面的回答，让市场对中国金融改革与发展有更清晰的认识和衡量标准。2、 【央行：《2018年2月金融统计数据报告》】1-2月新增信贷和社会融资规模均不低， 且企业中长期贷款增加较多显示当前融资需求较强劲反映当前实体经济运行平稳, 总体形势较好，央行对信贷规模的管控更多是考虑信贷总量对经济增长的影响。3、 【券商：2月经营数据非常态】自营及交易业务拖累为券商2月业绩下滑主因。2月业 绩状况并非常态，同时龙头券商业绩更具韧性。4、【Shibor ：短降长升】上周，隔 夜、7天、2周Shibor下跌20.0bps、4.0、0.9bps至2.573%、2.857%、3.829% ； 1 个月 Shibor上涨28.14bps至4.3265%。

金融行业投资逻辑及推荐：1、人大会小川等对下面重要问题作出明确的阐述。a、全球范围内的数量扩张和低利率将告一阶段。中国追求质量型増长，央行更加注意总 量指标对经济增长及其质量、对就业和对物价等的影响。我们的货币政驻要依据国 内经济和金融形势综合考量,货币紧平衡，利率处拐点。b、资管新规已完成征询意 见，央行正会同相关部门在修改，履行相关的程序后将会尽快公布。过去有点违规或 者打擦边球的表外业务按照监管的要求，按照会计准则的要求，应该纳回至瞎内，这 个调整是正常有益的，在总量上不会出太大的问题。预计修改后的资管新规相较此前 的征询意见稿会缓和一些，适度降低市场的影响和冲击。c、资本可兑换稳步推进, 直接投资中的组合投资会随金融市场的开放而获得机遇。如国内股市、债市的开放和 中国居民在更大范围内配置资产，配置它的组合投资。金融市场持续开放，不仅使投 资多元化、分享全球投资机会，同时还会给大金融带来更多的发展机遇，利好券商和 大资管等龙头公司。2、1-2月新增信贷和社会融资规模均不低，总体形势较好，央 行对信贷规模的管控更多是考虑信贷总量对经济增长的影响。社融持续向贷款集中， 非示表外融资占比几近为零，说明表夕卜融资转向表内带来融资需求不容低估，贷款利 率上行有压力。18年1月份个人住房贷款增速比人民币整体贷款增速高出将近10个百 分点，基本满足市场合理需求。近期银行资本补充工具扩充(农行率先定增补充资本, 打开増长空间，预计其他国有商业银行和竞争力强的零售银行等也有类似动作）下 调拨备要求等政策，对银行加大表内信贷投放力度、支持实体经济融资具有一定支撑 作用。3、维持我们对金融板块18年投资价值的基本判断，银行资本扩充促发展等待 资管新规明朗或落地。在18年货币政策中性仍有灵活调节背景下，金融板块机会集 中于结构性，政府工作报告关于金融业加速并放的态度，再次证明我们首选金融平台 大龙头是正确的。大资管新规下金融业供给侧改革，去嵌套、去杠杆、打破刚性兑付 等，负债端稳定的金融龙头受益，优势突出，A股市场不可逆转走向机构化和国际化， 国内龙头金融公司与海夕h公司对标，估值提升空间大。浪行：在行业各项指标持续企 稳向好的背景下，拔备监管指标下调银行业绩释放,缓解市场担忧，银行资本扩充促 发展。行业资产质量持续向好是驱动板块基本面改善和估衡是升的核心支撑因素。对 标美国等市场，中国银行业ROE15%很高，PE全球主要市场最低，目前板块18年 1xPB ,估值到1.4xPB价值中枢具备可能，长期战略性配置,稳健持有并逢低买入。

继 续推荐基本面优异的大行工行、农行、建行外，推荐成长性优异和科技创新银行: 招行、平安、绩优成长型宁波行以及彳氏估值兴业行，以及调整压力缓释的南京行。2、 保险：继续看好消费升级下保险蓝海发展的长期给予。继续看好平台优势负债端核心 发展动力强、投资端企稳的：中国平安、新华保险，当前估值回调带来布局良机。寿 险新业务持续爆发,”续期拉动”总保费稳健增长。1月新单受134号文及理财产品收 益率上行等因素影响，但价值率仍将提升。平安新单优异，NBV增速有望领先，预 计降幅小于行业，代理人优势突出,寿险中保障型増长稳步提升,预计二季度开门红 下滑负面预期落地，价值率提升正面预期强化。3、券商：银行拔备覆盖率业绩筑 底爬坡,龙头集中度显著提升并将持续。受大盘影响，会持续整固，重点推荐受益于 政策和基本面双轮驱动，在相关业劳领域具备先发优势的低估值龙头券商：中信、广 发、招商等以及零售科技证券：东方财富。行业集中度持续提升。龙头券商1月营收 和净利润超越16-17年同期，广发创历史最高值；经纪业务加速向综合服务能力更优 的大券商集中;多层次资本市场建设推动创新业务向创新能力强的龙头集中；IPO规 范推动向承销保荐能力强的龙头集中；去通道推动资管向主动型管理转型向龙头集 中；股票质押新规促使表外业务回归表内，信用业务向净资本实力雄厚的龙头集中。 预计，18年多层次资本市场建设等改革可能带来龙头券商业雏预期,龙头券商新 业务占比持续提升，其估值表现有望脱离成交佣金制约。板块1.54xPB ,处于历史绝 对低点，龙头券商1.2x-1.4xPB ,处于估值低点,性价比扱高，进入增持区间。

风险提示：资管新规过度严厉可能引发资产质量大幅恶化,不良率上升等次生风险， 业务因此受损；经济金融超预期走弱等。