2018 年 1~2 月粗钢产量同比增速较生铁高出 7.6 个百分点。 国家统计局

公布， 2018 年 1-2 月我国生铁产量 1.13 亿吨，同比下降 1.7%；粗钢产量1.37 亿吨，同比增长 5.9%；钢材产量 1.59 亿吨，同比增长 4.6%。

高利润刺激供给弹性显现，钢企普遍复产增产。 在当前钢铁高利润的刺激下，钢企在政策环境允许的范围内普遍采取复产或增产措施，重点钢企 2 月上旬、中旬、下旬粗钢日产量同比分别增长 3.89%、 7.83%、 8.10%，其中 2 月下旬粗钢日产量是历史第二高水平。

钢厂加大废钢用量，削弱了高炉限产对钢产量的影响。 粗钢产量的同比增速较生铁罕见高出 7.6 个百分点，主要是由于环保限产使高炉炼铁显著缩减，但钢厂通过加大废钢使用量弥补了对钢产量的影响。近期废钢价格显著上涨，电炉开工率优于高炉。

清理地条钢使表内粗钢产量弥补上涨，增速显著高于钢材。 统计局口径的粗钢产量（即表内粗钢产量），是不包含地条钢的， 2017 年上半年清理地条钢以后， 表内粗钢产量有所上涨，以弥补地条钢的产量缺口，是表内粗钢产量同比增长的原因之一。 统计局口径的钢材产量始终是包含地条钢的， 1-2 月粗钢产量同比增速比钢材高出 1.3 个百分点。

下游景气度超预期支撑钢铁需求，仍需关注高库存消化进度。 1~2 月钢铁下游行业的景气度整体超出预期，固定资产投资额同比增长 7.9%，增速较 2017 年有所提升，这使钢铁下游需求量具有一定保障。其中房地产行业景气度提升最为显著。目前社会钢材库存处于高位，需要广度关注需求全面启动后库存的消化进度。

供给弹性不容忽视， 关注波段性反弹机会。 即便是在空前严厉的采暖季环保限产政策下， 1~2 月钢产量同比仍明显增长，说明供给弹性不容忽视。我们预计 2018 年在需求较为乐观、供给存在弹性的背景下，钢价总体呈现震荡行情，关注波段性的反弹投资机会。钢铁板块目前仍具有一定估值优势，我们维持钢铁板块“增持”评级。

风险提示：（ 1）需求不及预期风险。（ 2）供给释放超预期风险。