事件

近日, 工信部、科技部、环保部等七部委联合印发《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）的通知， 《暂行办法》指出，落实生产者责任延伸制度，汽车生产企业承担动力蓄电池回收的主体责任，相关企业在动力蓄电池回收利用各环节履行相应责任，保障动力蓄电池的有效利用和环保处置。

点评

动力电池回收已经成为行业痛点问题，亟需引导发展。 在我国政策的引导下，动力电池市场从 2014 年开始爆发增长，2014-2017 年累计 4 年已装机 81Gwh， 按照动力锂电池 3-5 年(磷酸铁锂按照 4 年，三元电池按照 5.7 年)的淘汰年限，预计今、明年国内动力电池废旧回收市场高峰将到来，对于退役电池处理得不好，则会成为二次污染的源头，给环境和人类健康带来潜在威胁。根据五矿经济研究院数据，而到 2020 年将会有 20Gwh（预计 2018年 6Gwh），到 2025 年将会有 93Gwh。

细分市场来看，梯次利用最具前景。 动力电池回收目前分为 2种， 一种为梯级利用，另一种为资源回收，根据测算， 电池回收利用规模将从 2017 年 30 亿元，提升至 2020 年达到 107 亿元左右（其中梯级利用市场规模约 64 亿，再生利用市场规模 43 亿元）。到 2025 年市场规模合计将达到 379 亿元（其中梯级利用的市场规模约 282 亿元，再生利用市场规模约 97 亿元）。由此可见，动力电池的回收利用将快速形成一个巨大的新兴市场，而梯级利用又是其中最大、最具前景的细分市场。

市场处于导入阶段，商业模式逐渐清晰。 梯次利用由于拆解成本高、电池衰减不同、分选的水平不足，动力电池梯次利用存在难度，我们认为随着技术的进步，商业化应用正在突破。中国铁塔牵头组织 10 家梯级利用企业已取得实质性进展。资源回收环节，已形成有可靠的商业模式，由于量较小，还未形成规模，目前在其中的企业仍是以回收生产废料、消费锂电池回收为主，邦普（被CATL 收购）、格林美处于绝对龙头地位，二者的收入体量远远超过其他家。

投资建议： 行业处于爆发前夜，有望复制新一个锂电池爆发的行情，我们看好充分布局产业链(通过产业基金收购龙南金泰阁钴业有限公司 98%股权， 以及收购乾泰技术（专注于报废新能源汽车动力电池后市场的循环综合应用） 51%的股权)的天奇股份，建议关注格林美、 CATL。

风险提示： 回收体系建设进程低于预期；技术突破不及预期；技术路线的不确定性。