恒华科技(300365)

事件

公司发布 2017 年年度财务报告，收入和归母净利润分别为 8.56 亿、 1.92 亿元，同比分别增长 41.84%、 53.26%。同时公司发布 2018 年一季度业绩预告，归母净利润同比增长 50%-75%。

点评

配网业务和 EPC 业务助力营收和净利润维持高增长，经营性现金流有望改善。 受益于配网投资高景气， 2017 年公司配网相关软件和技术服务依旧占比最大保持较快增长，同时公司积极推进 EPC 落地，并顺利完成了卢旺达EUCL 项目。 公司未来重要任务之一是改善经营性现金流，同时互联网转型下中小客户比例将持续提升，这些都有助于公司提升应收、存货周转天数。

公司积极推进全面互联网服务转型的发展战略。 公司将现有业务全新整合为设计版块、基建管理版块、配售电版块三大 SaaS 业务体系。依托云服务平台的在线设计院、基建管理业务、 各类配售电平台产品线逐步完善。目前公司打造的专业的云服务社区门户平台注册用户数已经达到 58525 个。

电力信息化将维持高景气，配网相关业务将助力公司业绩高增长。 电网信息化作为智能化基本特征之一，将保持每年 20%左右的持续增长态势。伴随配网投资特别是配网信息化投资快速增长，公司配网信息化软件业绩持续高速增长，未来配网景气周期仍将持续，公司配网相关的软件、设计、 EPC 等业务收入仍将保持中高速增长势头。

电改政策落地速度加快，大力布局进入售电领域。 2017 年电改落地政策明显加快，市场化电力交易规模快速提升，（配）售电公司数量将真正进入大规模运营阶段，公司售电一体化综合服务能力突出，除了基础（配）售电软件外还能为售电公司提供包括能效管理、大数据分析等一系列增值服务。作为参股的 4 家配售电公司股东，后期有望获得 EPC 订单及各类运营业务。

盈利预测和投资建议

我们预计公司 2018-2020 年公司实现净利润 2.73 亿元、 3.67 亿元、 4.76亿， 业绩复合增长 35%，鉴于公司处于业务转型扩张期且具备较高的业绩持续增长，给予目标价 48.5 元，对应 2018 年 35 倍估值，维持买入评级。

风险提示

电网信息化投资不及预期；电力体制改革进程不及预期，影响公司配售电相关业务落地；应收账款仍在持续上升，回款方面有一定的风险。