本周水泥价格开始止跌回升，更重要的是库容比环比开始显著下降，水泥企业出货回升明显；玻璃企业出货也在上升，库存在回落。我们上周周报提出“需求启动略晚不代表需求不好”，本周微观层面显示需求在快速恢复，说明需求只是迟到不会缺席。除了需求不差以外，本周值得重视的变化来自于供给端，供给收缩有望超预期：

一是近期北方又出现雾霾天气，河北山东河南众多区域原定错峰生产将延长，唐山地区更是提出水泥在非采暖季也要实现错峰生产，带来的供给超预期收缩更加有利于上半年的水泥、石膏板等行业供需关系。

二是本周广东江门一玻璃企业由于窑炉事故（玻璃液泄露）冷修（该产线 2012 年点火，运行 6 年），充分说明窑炉“带病”或超期服役会带来安全隐患和风险；我们在 1 月份的深度报告《玻璃行业：政策助力，格局优化》中提出， 2018 年为窑炉寿命到期高峰年，也将是密集冷修年； 目前寿命大于 6 年的炉窑共 34 条，其中， 2008 年投产的生产线尚未冷修的还有 2 条， 2009 年点火投产的生产线目前尚未冷修的还有 13 条， 2010 年投产的生产线尚未冷修的还有 19 条；我们认为至少 2009 年前投产的 15 条产线进行冷修的概率较大，合计约 5719 万重箱，剩余 2010 年点火的产线产能合计约 7365 万重箱，也有一定概率进行冷修。本次事件有望加速寿命到期生产线冷修的节奏，有利于玻璃行业供给收缩。

我们坚持“淡化风格强化基本面”，维持之前看法：

需求不差叠加供给超预期收缩，上半年水泥、石膏板、玻璃等行业景气存在超预期可能，继续看好优质低估值龙头海螺水泥、祁连山、旗滨集团、北新建材。

两个结构性基本面机会，一是房地产集中度提升将使得部分上游子行业集中度加速提升，驱动龙头公司业绩持续高增长，继续看好东方雨虹、三棵树、帝王洁具；二是玻纤行业和石英玻璃高端领域需求保持高景气态势，继续看好中国巨石、长海股份、石英股份。

值得重视的是，中建材股份和中材股份换股吸收合并已获证监会批准，我们继续看好可能受益的中国巨石和祁连山（这两家公司基于自身行业逻辑我们也看好）。

风险提示： 宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险，公司管理经营风险。

注： 以上数据来自数字水泥网、 玻璃信息网、 百川资讯、卓创资讯。