投资策略：本周上证综合指数下跌 1.13%，钢铁板块下跌 0.15%。一二月经济数据出炉，和我们之前判断一致。地产投资数据较好，但价格因素占比较大，量上增长有限。拖累经济主要是基建投资，受财政支出影响，预计今年基建增速将有所下滑。但就目前数字来看，经济失速风险不大。与此同时钢产量环比大幅增长，与发电量和工业产出数据匹配。由于限产效果不及预期，高利润下钢企通过各种手段增加产量，而节后需求启动迟缓，造成行业库存积压情况较为严重。经过上周钢价大跌后，本周钢价走势胶着，环比旺季逐步启动，销量上升，但价格在库存压力下，难以迅速上涨。我们预计短期钢价仍将维持胶着状态，若库存下降速度不及预期，经销商降价去库压力将逐步增加，随后钢价有下降风险。板块机会仍需进一步等待行业基本面企稳信号，企稳后可关注反弹标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等；

国内钢价：本周钢价企稳。在经历上周的大跌之后，本周成交量有所回升，钢价整体呈现企稳态势。本周统计局公布的地产和基建投资数据显示，1-2 月地产投资数据超预期，但主要是价格因素影响，量的增长相对有限，房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落 4.1 和 1.5 个百分点。受财政紧缩影响，基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过，但唐山、邯郸等地环保限产延期，高炉复产力度较弱，短期来看，供给端增加有限，压制钢价更主要的因素在于高库存，若后期需求复苏仍不及预期，警惕钢价再次下行风险；

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存 54.02 万吨，较上周上升 3.05 万吨，热轧库存 36.72 万吨，较上周上升 0.72 万吨。从全国范围看，Mysteel 统计社会库存总量 1947.99 万吨，环比下降 17.17 吨。本周社会库存周环比小幅下降，与往年农历同期水平相比，库存降低幅度尚可，这主要源于本周螺纹钢终端成交量较上周有所回升。后期仍需密切关注成交量及库存数据，如果终端需求复苏明显，库存去化速度将加快；

国际钢价：本周国际钢价上涨。美国地区板材价格上涨而长材价格企稳。近期公布的非农数据高于预期，失业率维持 4.1%的低位水平，且非农就业人数在建筑业有明显增加，表明地产行业目前景气度较高，后期钢价仍有上涨动力；欧洲地区钢材价格在历经前几周的连续上涨之后，本周保持高位平稳，目前下游阶段性补库之后库存较为充足，短期尚无继续补库意愿，但考虑到旺季需求仍有望进一步走强，后期钢价或延续偏强格局；

原材料：本周矿价下跌。河北地区 66%铁精粉现货价格 680 元/吨，环比下降 20 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 468 元/吨，环比下降 10 元/吨。普氏指数（62%）69.6 美元/吨，周环比下降 0.65 美元/吨。本周日均疏港量继续下滑 19.01 万吨至 249.83 万吨，钢厂采购需求偏弱，铁矿石港口库存压力犹存。虽然目前采暖季限产期已过，但唐山、邯郸等地仍处于限产延长期，大部分高炉复产日期待定，本周高炉开工率环比下降 0.93%至 71.16%。 短期来看，环保限产延长叠加矿价连续走低，钢厂阶段性补库动力不足，矿价跌势有望延续；

行业盈利：本周吨钢盈利多呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，本周铁矿价格下降带动钢材成本端小幅下跌，而钢价跌幅更大，行业吨钢毛利多呈下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降 21 元/吨，毛利率下降至19.40%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降 27 元/吨，毛利率下降至 10.95%；螺纹钢(20mm)毛利下降 38 元/吨，毛利率下降至 21.22%；中厚板(20mm)毛利上升 7 元/吨，毛利率上升至 17.19%；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。