银行：平安银行年报符合预期，金融去杠杆无需过分担心

本周平安银行发布 A 股银行首份年报，业绩增长符合我们预期。同时影响盈利的两大因素净息差和不良贷款都在 17 年 Q4 显示出改善潜力。金融去杠杆过程中银行从规模扩张转向强化盈利，如平安这样率先转型的银行将获得先发优势。对于银行股再融资不必过分担心。银行再融资和股市最相关的两种方式是定增和可转债。投资者全额认购+超长锁定期预计会成为接下来银行定增的范例。而可转债的转股时间较长，转股比例偏低。我们认为两类融资方式对市场流动性的冲击有限。目前板块已经稳定在底部区间，持续看好光大银行、平安银行、招商银行。

保险：税延养老险试点在即， 保障型业务改善， 多重因素驱动行业成长

税延型养老保险试点方案已获国务院通过，具体实施办法正在走流程， 预计将于近期推出， 预计带来千亿增量资金， 有望提振新业务价值率。 上市险企 2 月保费增速因春节因素放缓。 行业 1 月保费增速因客户资源消耗和产品结构调整有所下滑， 但健康险剔除去年同期理财型健康险影响实际增速约为 15%。 3 月销售进入改善通道， 渠道、产品、期限优化， 2018 新业务价值和内含价值有望实现双位数的增长。 提示关注利率高位下准备金释放和一季度业绩释放。2018 年新华、太保、平安、国寿的 P/EV 分别为 0.87、1.05、 1.33 和 0.86， 估值底部，重点推荐新华、太保、平安。

证券： 发展与分化，关注布局时机

CDR 制度研究加速， 或将承接优质中概股回归国内资本市场，给证券行业发展带来新机遇。 分化加剧， 证券行业改革发展与对外开放屡有突破， 需培育国际一流投行引领行业发展， 场外期权和跨境业务等创新发展由大券商领跑，龙头券商崛起仍有预期差。2018 年大券商 PB1.2-1.5 倍， PE13-19倍, 回落底部区间。券商板块行情是市场、政策、估值多维度博弈，要密切跟踪创新发展政策引导以及市场情绪变化，关注布局时机。重点推荐龙头券商中信、广发、招商；推荐改革转型积极的国元、兴业、光大。

多元金融：关注租赁和金控，精选优质个股

金融监管统筹协调持续推进，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管，关注监管补短板进程，行业的规范利于优质企业长远发展。 租赁： 监管定调规范发展地方性中小金融机构，着力解决小微企业融资难、融资贵问题，面向中小企业的租赁行业符合政策导向，重点关注行业发展。信托： 在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下， 信托公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。 金控： 关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股，推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。

风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。