前期油价回顾与判断：

Brent 原油期货价格在 18 年 1 月 25 日最高突破了 71 美元/桶 ，但从 2 月起，在市场对美国页岩油增产的担忧下油价开始回落， 2018 年 2 月 13 日 Brent 原油价格结算价跌至62.7 美元/桶，之后在以色列-伊朗局势紧张、美油库存下降以及沙特乐观表态情况下有所反弹， 在 65 美元/桶附近震荡，至 3 月 15 日 Brent 原油期货价格收于 65.12 美元/桶。本期国际能源署等机构数据显示，需求端在乐观的经济前景下预期会保持强劲增长，供给端页岩油增产预期以及 OPEC 减产执行率的数据均创新高，库存端因季节性因素小幅回升，但整体来说市场正在回归再平衡，预计 18 年仍将围绕 65 美元中枢波动。

本期投资提示：

受益经济拉动，需求端有望保持强劲。OPEC 与 IEA 本月均上调了需求的预测， IEA 对 2018年石油需求增长从上月的 140 万桶/日再度上调至 150 万桶/日，预计全年达到 9930 万桶/日。强劲的先行经济数据使得对 OECD 国家的需求预测上调了 24 万桶/日， 但由于巴基斯坦以及伊拉克将发电能源转向天然气，对非 OECD 国家需求预计下调了 15 万桶/日。 北半球的寒冬增加了取暖的需求， 18 年 1、 2 月来自中国和印度的需求增长突出。

OPEC 进一步超额减产，委内瑞拉。 2 月 OPEC 产量受到委内瑞拉与阿联酋的产量减少影响，降至 3210 万桶/天， 整体减产执行率高达 147％。 由于委内瑞拉国内经济的不稳定，使其成为 OPEC 国家内最大的不稳定因素，委内瑞拉 2017 年均产量下降 24 万桶了到191.6 万桶/日， 2 月进一步下降到了 154.8 万桶/日，并且还可能继续下滑。

页岩油强劲反弹， 美国原油产量预期再次被上调。 2018 年 2 月以来页岩油钻机数突破了660 台，自 2018 年以来已经增加了 30 多台。 2 月全球石油供应增至 9790 万桶/日，同比去年上升 70 万桶/日，主因为非 OPEC 国家的产量上升，其中 EIA 预计的美国原油产量2018 年将达到为 1070 万桶/日（比上次预测上调 10 万桶/日），创下美国历史上最高年均产量， 2019 年进一步增资至 1130 万桶/日（比上次预测上调 10 万桶/日） ，预计美国产量的增长还将推动今年非 OPEC 国家的增加，与 2017 年的 76 万桶/日增量相比，预计2018 年产量将增长 180 万桶/日。

库存小幅下降但好于去年同期， 市场逐步接近平衡。 OECD 的商业库存于 1 月实现 7 个月来首次上升，达到 28.71 亿桶， 主要因为季节性因素， 0.18 亿桶的上升幅度仅为正常水准的一半，对过去五年每年平均水平的盈余下滑至 0.53 亿桶，同时库欣原油库存已经降至其近三年最低水平，市场逐步接近再平衡。

投资建议： 我们认为油价在中性区间缓慢向上，有利于炼化盈利的持续性；油价上涨过快或者下跌过快，均不利于行业盈利，推荐拥有资源储量的企业、业绩增长确定性较强的中国石化；具有涤纶、 PTA 景气支撑，同时有望受益炼油规模化和产能升级的标的荣盛石化、恒力股份，以及丙烯酸行业持续向好的卫星石化；另外建议关注油服板块回暖，其中国内中海油率先公布了 2018 年提升资本支出，利好旗下中海油服和海油工程，另外建议关注国内在新疆、四川地区开展业务以及打开海外市场的油服公司，如中曼石油等。