2 月 寿 险 保 费 同 比 增 7.09%。 中 国 平 安 、中 国 人 寿 、中 国 太 保 、新 华保 险 近 日 陆 续 公 布 其 2 月 份 保 费 数 据 ， 从 寿 险 方 面 来 看 ， 2 月 四 家 保 险公 司 实 现 寿 险 保 费 收 入 811 亿 ， YOY 增 7.09%，其 中 来 自 于 平 安 、太 保 寿险 保 费 的 拉 动（ 平 安 单 月 保 费 增 17.02%，太 保 单 月 保 费 增 11.12%），新华 和 国 寿 寿 险 整 体 有 所 拖 累 （ 新 华 寿 险 单 月 保 费 增 2.68%， 国 寿 寿 险 单月 保 费 降 3.14%） 。 注 意 到 134 号 文 落 地 后 ， 监 管 层 引 导 保 险 产 品 从 投资 属 性 更 多 地 转 向 保 障 属 性 ， 保 单 增 长 确 实 存 在 一 定 的 压 力 ， 不 过 保 险产 品 以 期 缴 为 主 的 保 险 公 司 可 以 更 多 地 靠 续 期 拉 动 ，实 现 平 稳 均 衡 增 长 。

具 体 来 看 ， 平 安 、 太 保 寿 险 保 费 增 速 较 快 ， 新 华 寿 险 保 费 略 增 ， 国寿 寿 险 保 费 同 比 下 降 。

平 安 寿 险 2018 年 2 月 实 现 保 费 收 入 318 亿 元 ， YOY 增 17.02%，录 得较 快 增 长 ， 前 两 月 保 费 收 入 增 20.48%。 从 保 费 拉 动 的 结 构 来 看 ， 续 期 业务 为 保 费 增 长 的 主 力 军 ， 在 134 号 文 强 监 管 的 背 景 下 ， 新 单 整 体 有 所 下降 ， 降 幅 一 成 左 右 ， 不 过 续 期 业 务 增 五 成 ， 这 也 与 公 司 近 年 来 不 断 加 强期 缴 ， 减 少 趸 交 息 息 相 关 。 另 外 ， 从 人 均 产 能 方 面 ， 公 司 个 人 人 均 产 能高 于 同 业 ， 我 们 继 续 看 好 公 司 寿 险 的 发 展 ， 预 计 未 来 寿 险 承 保 规 模 将 继续 扩 大 。

太 保 寿 险 2 月 实 现 保 费 148 亿 元 ， YOY 增 11.12%，从 累 计 保 费 来 看 ，YOY 增 21.24%， 预 计 依 旧 为 续 费 保 费 带 动 。 公 司 个 险 管 道 占 比 高 ， 为 公司 带 来 高 新 业 务 价 值 率 。 从 公 司 公 布 的 资 料 来 看 ，截 止 4Q2017 公 司 代 理人 管 道 保 费 占 个 人 客 户 业 务 已 高 达 91.56%，基 本 上 完 成 了 高 新 业 务 价 值率 的 代 理 人 管 道 的 布 局 ， 持 续 看 好 公 司 在 寿 险 方 面 的 价 值 提 升 。

整 体 而 言 ， 经 过 这 段 时 间 股 价 调 整 ， 四 大 保 险 公 司 PEV 估 值 处 于 较低 位 置 ， 随 着 城 镇 人 均 居 民 收 入 水 准 的 提 升 及 人 口 老 龄 化 的 趋 势 延 续 ，保 险 越 来 越 成 为 一 种 刚 性 需 求 ， 从 保 险 密 度 和 保 险 深 度 指 标 上 来 看 ， 目

前 依 旧 在 世 界 上 处 于 较 低 水 准 ， 依 旧 有 很 大 的 提 升 空 间 。 从 监 管 层 面 上来 看 ， 2018 年 ， 保 险 行 业 监 管 只 有 加 强 没 有 减 弱 的 态 势 ， 保 险 产 品 从 投资 属 性 转 向 保 障 属 性 有 利 于 行 业 保 费 新 业 务 价 值 率 的 提 升 ， 且 行 业 集 中度 有 望 进 一 步 提 高 。

其 中 ， 中 国 平 安 无 论 寿 险 、 产 险 均 表 现 出 优 于 行 业 的 竞 争 力 ， 幷 且保 险 科 技 应 用 水 准 好 于 同 业 ， 理 应 享 受 部 分 估 值 溢 价 ， “ 买 入 ” 评 级 ；中 国 太 保 寿 险 增 长 较 快 ， 转 型 后 代 理 人 管 道 及 期 交 占 比 高 ， 产 险 增 速 也有 所 提 升 ， 给 与 “ 买 入 ” 评 级 ； 新 华 保 险 大 力 转 型 ， 今 年 为 新 华 保 险 转型 收 获 期 ， 公 司 有 增 员 计 画 幷 重 点 布 局 举 绩 率 和 人 均 产 能 ， 大 力 发 展 公司 特 色 健 康 险 ， 幷 计 画 通 过 附 加 险 进 一 步 带 动 主 险 ， 公 司 转 型 成 果 将 陆续 释 放 ， “ 买 入 ” 评 级 ； 中 国 人 寿 整 体 表 现 与 保 险 行 业 一 致 ， 不 过 目 前调 整 后 估 值 较 低 ， 同 样 给 与 “ 买 入 ” 的 投 资 建 议 。