天海防务(300008)

事件： 2018 年 3 月 19 日，公司发布重大合同签订公告，全资子公司大津重工和扬州新海风船舶进出口有限公司，与哈巴罗夫斯克 AmurskayaNeftebaza 有限公司签订 4500DWT 油船订购合同，合同金额为 4535.38 万元。根据项目进度，预计对公司 2018~2019 年度经营业绩产生积极作用。

大津重工纳入体内， 完善船舶装备“从设计到建造”闭环产业链

公司于 2017 年底现金收购大津重工，完善了船舶装备“从设计到建造”的闭环产业链，减少了“船东—船舶设计所—船厂”的中间交易环节， 从而具备交付周期快、性价比高等显著优势。公司有望在我国一带一路推进过程中获得船舶出口订单， 获得哈巴罗夫斯克 Amurskaya Neftebaza 的 4500DWT油船订单正是证明。 此外， 大津重工还获得了巴基斯坦海军测量船项目， 未来有望受益一带一路建设中军援军贸带来的发展红利。

按照业绩承诺，大津重工 2018~2022 年实现净利润分别为：7000 万元、 9330万元、 11956 万元、 12104 万元、 12343 万元。

2017 年业绩快报：归母净利 1.81 亿元， YoY+1.32%

2017 年业绩快报： 大津重工并表且对 2016 年财务数据进行追溯调整， 公司2017 年实现营收 12.71 亿元， 同比减少 21.57%； 归母净利润 1.81 亿元，同比增长 1.32%。营收下降主要原因是船舶 EPC 业务和天然气业务销售收入下降，但高毛利业务有所增长， 致使公司整体经营未造成重大影响。 船舶 EPC业务受到民船海工业低迷影响而有所萎缩， 但 2018 年民船海工业将逐步回暖， EPC 业务有望回升；天然气销售业务受到天然气价格上涨影响，致使天然气分销业务体量有所下降。

金海运：海空装备稀缺标的，业绩有望随军改落地而继续开启高增长

金海运军工四证齐全，是海空特种装备稀缺标的。按照业绩承诺，金海运 2017年净利润最低为 1.17 亿元。 考虑到以下几方面因素： 1）军改对装备招投标的影响将在 2018 年逐渐削弱，金海运或将迎来订单补偿性增长； 2）海军陆战队大幅扩编以及军贸带来的装备需求增加；3）多种装备产品加速定型列装、新产品不断开发量产。 金海运在与上市公司加速融合的进程中，有望在 2018年继续开启业绩高增长。

实控人增持： 公司实控人、董事长刘楠将在公司完成大津重工 100%股权交易后的 12 个月内，增持公司股份且总额不低于 1 亿元， 目前尚未增持完毕。

盈利预测： 我们预计，天海防务 2018~2019 年实现的净利润为 2.60、 3.26 亿元， 同比增长 43.6%、 25.4%； EPS 为 0.27、 0.34 元；对应当前股价的 PE 分别为 26X、 20X， 维持买入评级， 目标价 8.95 元。

风险提示： 造船市场持续低迷； 海空装备放量不及预期。