宝信软件(600845)

公告摘要： 公司发布 2017 年年度报告，实现营业收入为 47.76 亿元，较上年同期增 20.59%， 归属于母公司所有者的净利润为 4.25 亿元，较上年同期增 26.7%，扣非后净利润 3.90 亿，同比增长 56.13%。

业绩符合预期，软件信息化与 IDC 业务均实现较好增长，经营性现金流良好。 公司业绩符合预期， 主营业务增长质量较好， 扣非净利润实现 56%的高增长， 净经营性现金流入 7.75 亿元。分业务看，软件开发及工程服务收入 33.46 亿，服务外包（IDC+运维）收入 12.35 亿元，系统集成收入 1.84 亿，分别同比增长 15.91%、 38.57%和 6.41%，我们预计 IDC 业务收入约 7 亿，实现大幅增长。公司综合毛利率为 26.66%，下降 2.2 个百分点，主要由于软件开发及工程和服务外包毛利率分别下降。 2017 年软件开发及工程业务中，低毛利率智慧城市收入占比提升，预计未来随着软件信息化和自动化核心业务快速增长，该业务毛利率将逐步提升。 服务外包中的 IDC 业务毛利率低于运维业务， 宝之云 IDC 二期、三期建设机柜陆续交付上架，未来整体毛利率企稳提升。目前公司软件信息化业务订单充足，数据中心客户需求旺盛，四期近三万机柜将陆续投入运营。

领先的工业互联网平台企业，钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业， 被中国软协授予“ 2017 十大创新软件企业”；入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。 2017 年研发投入 5.21 亿元，研发收入占比 10.90%。 大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地， 工业大数据平台 xInsight 进入 2017 年《工业互联网白皮书》目录。 在 MES、 EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。 受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转，以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业，叠加进入首钢，钢铁软件信息化市占率将大幅提升。 不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向（云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务）、发展四个战略业务（IDC、无人化、物联网、智能交通）。

公司宝之云 IDC 项目是目前上海地区规模优势最大的 IDC 项目，利润弹性较大。 中美同为互联网人口大国，大型数据中心规模仅为美国 1/5，市场潜力较大。美国数据中心依然主要集中在大城市附近，我国一线地区开始对数据中心采取集约化管理，严控高耗能数据中心建设。一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。 宝信软件自 2005 年开展数据中心服务业，并于2013 年开始大力拓展。在宝钢集团公司的支持下，宝信软件获得罗泾厂区的租用权，充分改造已有的厂房、供配电等设施资源。 在 IDC 的建设、租金、管理、维护、供配电、给排水等费用方面远低于市场，成本优势明显。罗泾厂区的承载能力强，厂区占地约 2.82 平方公里，现有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源，现有宝之云 IDC 四期项目规划总机柜数约 3 万。后续仍有 IDC 拓展的资源储备。我们预计 2018 年，前三期 1.8 万机柜将陆续全部投入运营，年均运营机柜数约 1.4 万， 2018年 IDC 业务弹性较大。未来三年将是宝之云项目年均运营机柜快速上升期。

投资建议： 宝信软件是钢铁信息化龙头， 工业互联网领导企业， 受益于钢铁行业盈利复苏，以及宝武合并，软件信息化市场占有率将大幅提升。 依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展 IDC 业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头，宝之云四期项目陆续投入运营将成为未来业绩重要的增长点。作为上海国企改革先锋， 2017 年实施股权激励，将为未来发展保驾护航，激发企业发展活力。我们预计公司 2018-2019 年净利润为 5.76 亿和 7.28 亿元， EPS 分别为 0.74 元和 0.93 元， 维持 “买入”投资评级。

风险提示： 钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险； IDC 大客户上架进度低于预期的风险