岭南股份(002717)

事件：

公司发布2017年年度报告，2017年营收为47.79亿元，同比增长86.11%，归母净利润5.09亿元，同比增长95.27%。同时，预告2018年将实现营收95.86亿元，同比增长100.60%，实现净利润9.84亿元，同比增长90.09%。

点评：

战略再获突破，进入全面发展的快车道

2017年，公司经营业绩再创新高，营业收入47.79亿元，同比增长86.11%，归属于上市公司股东的净利润5.09亿元，同比增长95.27%，符合市场预期。公司在“生态环境+文化旅游”的战略中取得进一步突破，前期的4次收购已经为公司战略打下坚实基础，公司已经进入全面发展的快车道。公司预计2018年能够实现营收95.86亿元，同比增长100.60%，实现净利润9.84亿元，同比增长90.09%，有望连续两年保持业绩翻倍的增长态势。

业务结构优化，收购项目业绩均超预期

公司业务结构持续优化推动盈利能力增强：1）总体来看，公司毛利率达到28.74%，较上年同期增加0.46个百分点，净利率为10.83%，同比增长0.66个百分点，主要得益于占据公司营收81.34%的生态环境和水务水环境治理的毛利率分别提升0.76、1.04个百分点，区域化、精细化管理成效显著；2）分类来看，公司三大业务均发展良好，生态环境修复、文旅、水务水治理三大板块目前的净利润之比约为5:3:2，其中，文旅板块净利率最高，恒润科技和德玛吉共实现净利润1.56亿元，占据总利润的30.65%，净利率分别达到19.39%、14.06%（微传播收购较晚且比例较低，对整体利润影响较小）。此外，公司并购项目均超预期完成业绩承诺，恒润科技、新港永豪、德马吉、微传播在2017年分别实现净利润1.22、0.64、0.34、0.83亿元，分别超过承诺69.44%、2.4%、4.62%、3.75%。

业务区域拓展，订单保证业绩高速增长

公司所涉及的税务水环境治理和生态环境修复等业务属于大的生态环境修复领域，行业处于爆发期，市场前景广阔。自2016年起，公司项目承接数量不断增加，PPP和传统的EPC订单均大幅增长。与新港永豪联手后，一季度中标雄安新区项目表明公司业务已经顺利打入京津冀区域。尽管经营现金流大幅流出，但在充足的订单支持下，公司2018年一季度营收预增60%-100%，归母净利润区间为0.77亿元-0.96亿元。

盈利预测与估值

公司订单储备充足，上调盈利预测，预测公司2018-2020年的EPS分别为2.32、3.72、5.68元，对应19.48、12.51、8.77倍PE，维持强烈推荐评级。

风险提示：现金流紧缺；项目进展不达预期