飞凯材料(300398)

2017 年报业绩符合预期， 一季报预增 372%~402%

公司发布年报， 2017 年公司实现营收 8.20 亿元，同比增长 110%， 实现净利润 8381 万元，同比增长 24%，业绩增长符合预期。 同时公司公告，2018 Q1 预计实现归母净利润 6960 ~7400 万元， 同比增长 372%~402%，受益于大瑞科技及和成显示并表，一季度业绩大幅增加。

外延并购完善电子化学品平台， 和成显示业绩大幅超预期

2017 年公司通过收购大瑞科技 100%股权、 和成显示 100%股权以及长兴昆电 60%股权，进一步完善公司电子化学品材料布局。根据公司公告，其中和成显示 2017 年实现扣非归母净利润 2.05 亿元， 大幅高出 0.80 亿元的业绩承诺。和成显示是国内混晶行业主要供应商，其客户涵盖了京东方、华星光电、熊猫等。

据智研咨询， 2016 年全球 TFT 液晶材料需求量在 700 吨左右， 我国TFT 液晶需求量达 250 吨， 预计至 2020 年我国 TFT 液晶材料将达到 470吨。目前国内混晶国产化率仅 16%，其中和成显示的国内市场占有率为 8%。据 Digitimes Research， 目前国内液晶面板产能全球占比为 34%，到 2020年将达到 50%。未来中国大陆液晶面板产能仍将保持高速增长叠加液晶显示材料进口替代进程， 公司该产品将充分受益产业红利， 持续放量。

紫外固化涂覆材料有望景气回升

根据 CRU 预测， 2018 年光纤光缆供需仍然偏紧，我国 2019 至 2020年 5G 将正式进入商用阶段，光纤光缆需求量有望大幅提升， 预计将拉动对紫外固化涂覆材料的需求量， 该系列产品有望实现景气回升。

盈利预测及投资建议： 基于： 1、 公司紫外固化产品维持稳定增长，

销量随着 5G 需求的到来，持续小幅增加， 2、 合成显示将充分受益随着下游面板在国内投产的进度，及进口替代进度的进程。 预计 18-20 年净利润分别为 3.07、 4.14 和 4.87 亿元，对应 18-20 年动态估值分别为 32、 24 和 20倍，维持“买入”评级。

风险提示： 1、 公司主要产品销量低预期； 2、 公司产品价格发生大幅变动； 3、 宏观经济持续低于预期。