本期投资提示：

独角兽 CATL 更新招股说明书，公司 IPO 进程有望提速。 近期证监会发行部对券商做出指导，生物科技、云计算、人工智能和高端制造等行业如有“独角兽”客户，可即报即审，不用排队。公司作为新能源汽车动力电池环节的独角兽，研发实力强， 技术壁垒高。公司于 3 月 12 日更新招股书，未来 IPO 进程有望提速。公司计划发行股数不超过 2.17 亿股，占发行后总股本的比例不低于 10%，全部为发行新股。计划募集资金 131.2 亿元，其中 89.2亿元用于湖西锂离子动力电池生产基地， 42 亿元用于动力及储能电池研发。

公司 2017 年动力电池销量全球第一，产能释放助力业绩持续增长。 公司是动力电池领域的国内龙头， 2017 年锂离子动力电池销量 11.85GWh，超过松下电器和比亚迪， 位居全球第一。 公司动力电池毛利率维持在 30%以上，高于大多数同行。 公司 2017 年实现营业收入199.97 亿元，同比增长 34.40%；实现归母净利润 39.72 亿元，同比增长 31.44%。 公司业绩持续高速增长的主要原因是动力电池下游客户需求增加及自身产能持续释放。 2017 年公司动力电池产能为 17GWh，预计公司 2018 年底产能达到 23GWh， 2020 年产能达到 40GWh。

公司研发实力雄厚， 2017 年研发投入占比超 8%。 截至 2017 年 12 月 31 日，公司拥有研发技术人员 3425 名，其中，拥有博士学历的 119 名、硕士学历的 850 名，并包括 2 名国家千人计划专家和 6 名福建省百人计划及创新人。公司研发投入持续增加， 2015-2017 年分别为 2.81、 10.81 和 16.03 亿元。 2017 年上半年同行业上市公司国轩高科、坚瑞沃能、成飞集团、亿纬锂能的研发投入占收入比重分别为 5.55%、 4.68%、 9.43%和 3.56%， 同期公司研发占比为 10.96%，远高于其他同行。

公司客户集中度下降，正极供应商由磷酸铁锂转向三元材料。 公司前五大客户销售占比从2015 年的 82.62%下降至 2017 年的 51.90%。公司乘用车占比提高，浙江吉利、东方汽车位列 2017 年公司第三和第五大客户。 2017 年公司正极材料供应商已从主营磷酸铁锂的泰丰先行与德方纳米转向以三元材料为主的振华新材料，采购占比为 3.49%。 2017 年上半年三元电池原材料的采购占比由 2016 年的 10%提升至 31%，占比大幅提升。

锂电回收业务提早布局，湖南邦普 2017 年贡献净利润 5 个亿。 子公司湖南邦普是目前国内最大的废旧锂电池资源化回收处理和高端电池材料生产企业。湖南邦普年回收处理废旧电池总量超过 6000 吨、年生产镍钴锰氢氧化物（三元前驱体）、镍钴锰酸锂（三元材料）、钴酸锂、氯化钴、硫酸镍、硫酸钴和四氧化三钴达 4500 吨。湖南邦普 2017 年贡献净利润5 个亿，占公司总净利润的 12%。

投资建议： 公司是全球前三的动力电池系统供应商，我们认为公司融资上市后扩张速度有望加速，建议紧跟公司产业链寻找投资机会。目前在公司供应商体系中份额较高的企业包括璞泰来、厦门钨业、江苏国泰、天赐材料、新宙邦、创新股份、长园集团、新纶科技、科达利、先导智能、星云股份等。我们重点推荐璞泰来、星云股份、天赐材料、新宙邦。此外，我们认为在原材价格上涨的压力下，三元高镍化是未来发展趋势，推荐当升科技、杉杉股份。