事件： 2018 年 3 月 20 日，国家能源局公布 2018 年 1-2 月份全国电力工业统计数据。 1-2 月全社会用电量 10552 亿千瓦时，同增 13.3%。 1-2 月发电新增设备容量 23.56GW，其中：水电、火电、核电、风电分别为 0.68、 5.89、1.13、 4.99GW，同比分别变化-1.24、 -1.97、 1.13、 2.03GW。

风电新增装机 4.99GW，同增 68%，中东部常态化是主因。 1-2 月风电新增装机 4.99GW，较去年增加 2.03GW，同比增加 68%，行业反转得到。由于三北红六省 1-2 月并未解禁，同时分散式风电也没有完全铺开，我们认为 1-2月风电新增装机高增长主要来自于中东部常态化逻辑的兑现。

2018 年风电行业反转逻辑全部兑现，三阶段逻辑助力风电长景气周期开启。 目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现， 2018 年风电行业将反转，新增装机或达 25GW，同增66%。同时，我们认为由于三阶段的逻辑驱动，风电将迎来长景气周期：（1）2018 年：内部结构调整修复带来行业反转；（2） 2019-2020 年：标杆电价下调带来的抢装行情；（3） 2021 年-：平价上网之后的能源转型需求。

光伏新增装机超预期，淡季不淡开启新周期。 1-2 月光伏新增装机 10.87GW，同比增长 220%，占全部新增装机的 46.14%，是新增装机最多的能源形式，超出市场预期。一季度是光伏装机的淡季，而 1-2 月光伏新增装机高增长主要有两点原因：（1） 2017 年首次出现“ 1231”抢装，而每次抢装之后的一两个月内都出现了由于抢装递延导致的高增长；（2）工商业分布式（含户用）和村级扶贫电站在 2018 年电价之下收益率具有吸引力，或成为 1-2月新增装机的主力。因此， 在工商业分布式（含户用）和扶贫电站拉动下，光伏新周期将开启，我们预计 2018 年光伏新增装机为 56-66GW。

火电装机同比下滑，能源结构转型稳步推进，扩宽新能源发展空间。 1-2月火电新增装机为 5.89GW，较去年减少 1.97GW，同比降低 25%，这表明在建设美丽中国以及高质量的发展理念下，能源结构转型稳步推进，为新能源发展拓宽空间。

投资建议： 在风电行业反转趋势确定、 光伏新增装机维持高位以及板块估值具有修复空间（2018 年风电 14 倍、光伏 19 倍）的背景下，我们认为风电和光伏板块当前仍然具有配置价值，重点推荐各细分环节的龙头标的：（1）风电： 金风科技、 天顺风能；（2）光伏： 通威股份、隆基股份。

风险提示： 新能源政策和装机不及预期。