事件： KLA-Tencor 公司宣布以 32 亿美元的估值收购以色列奥宝科技 100%股权， KLA-Tencor 将以每股 38.86 美元的现金收购 Orbotech，并将 KLA-Tencor 普通股每股 0.25 美元作为交换，以换取 Orbotech 的每股普通股。 KLATencor 公司同时也宣布了一笔 20 亿美元的股票回购，未来 18 个月内完成。关于本次收购，我们关注的重点是： （1）传递了检测设备行业怎样的发展趋势；（2）检测设备企业的估值与成长逻辑；（3）本次收购对中国面板/半导体检测设备的成长启示。

从奥宝科技发展史看检测设备企业成长轨迹。我们从两个角度来看奥宝科技的发展史，分别是其业务领域的选择和兼并收购指导下的全球化发展战略。（1）业务领域的选择。 不论是 80 年代进入 PCB-AOI 领域、 90 年代率先布局 FPD 行业还是收购 SPTS 进军半导体设备制造领域，公司的每一次业务选择总是与时代需求密切相关，把握产业发展的机遇，为自己的成长不断注入新动力。（2）兼并收购指导下的全球化发展战略。 公司在 90 年代末就已经开始了其全球发展的战略部署。一方面奥宝科技公司已完成了国内的资源整合，于是将目光转向了全球其他市场；另一方面，电子产业和面板产业逐步在向日、韩等国家转移。因此，公司果断开始通过兼并收购开始快速进入国外市场，与此同时实现技术的升级并扩张新的应用领域。

本次收购对中国面板/半导体检测设备的成长启示

国内半导体检测设备产业或可复制面板检测设备行业的发展路径。（1）从产业发展路径来看，与面板产业类似，半导体行业也正在承接全球产能的转移；（2）从国内面板设备的发展顺序来看。国内面板设备厂商主要是从后段模组检测设备起步。而半导体设备中，检测设备的技术门槛也相对较低，有望最先迎来技术突破；（3）国内面板检测设备厂商可利用面板检测的研发技术，切入半导体检测设备领域。

投资建议： 随着大陆晶圆厂投资加速，半导体设备需求大幅增加。国内优势企业经多年深耕研发，已经在技术门槛相对较低的测试设备领域取得一定突破，未来将充分受益巨大的国产替代空间。我们建议重点关注国内半导体检测设备企业中，注重研发创新，技术领先，未来核心竞争力持续强化的企业，重点关注精测电子*、长川科技*。在其他的半导体设备中，我们建议关注北方华创*、晶盛机电*、至纯科技等（带*标记的为联合覆盖标的）。

风险提示： 行业投资波动带来的收入不确定性；行业竞争加剧导致毛利率下滑；技术研发及国产化趋势推进不及预期；国家产业扶持政策变化或扶持力度不及预期。