本期投资提示：

①本周观点：1）家居：

年后欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客推出更具价格吸引力及客单价更高的全屋套餐，部分区域经销商也推出折扣力度更大的活动方案。如我们之前所预期，2018 年各家公司的战略相互融合，在产品定位、经销商管理、终端服务层面推出升级举措，推出整体空间解决方案，全屋定制策略在整个行业加快推广和落地。

我们认为，目前各家推出的升级全屋套餐系列，更多是起到宣传全屋定制理念，与加强前端导流的效果。不可否认，在一二线城市，随着定制家居渗透率提升，地产红利的消失，主流定制家居企业的集中上市，对于客源的争夺会越发激烈。一方面，这意味着定制家居企业需要加速向三四线城市布局（仍有渗透率大幅提升空间）；另一方面，也将推广全屋定制，提升客单价提上重要议事日程。

未来最能从容应对竞争的企业，一方面在生产柔性化信息化方面走在前列，能较好地控制生产成本，给公司自己和经销商预留良好的盈利空间；另一方面在推出产品套餐设计，终端执行落地，以及前端设计导流方面，能更有效地吸引消费者。

定制强者仍强，无惧竞争。在行业信息不对称逐渐消除，价格体系日渐透明后，消费者会越来越回归产品和设计配套服务的性价比。竞争也将加速定制行业对装修公司的替代，有利于龙头市场份额的提升。

推荐：定制领域看好龙头凭借柔性化信息化的成本竞争力；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚 （产品价格体系与定位调整；加强经销商体系考核，通过全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河，目前股价对应 2018 年估值 26 倍，相对于其他定制龙头的估值性价比体现，值得长期布局），欧派家居（定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，大力推广全屋套餐提升客单，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力）；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、大亚圣象（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，未来费用率下降有空间），顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，循序渐进拓展品类扩张，通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵，新品类快速增长，持续外延转型平台型公司有望穿越周期）。

2）造纸：

库存合理，文化纸涨价持续落实，仍有持续提价空间，废纸系淡季平稳静待旺季提价，淡化短期价格扰动，精选低估值+18 年确定增长的纸企龙头。

价格：本周双胶纸整体平稳部分纸厂涨 100 元，铜版纸持平，白卡纸持平；废纸回调 100-150元或取消补贴方式，箱板纸和瓦楞纸持平。

文化纸双胶和铜版景气度最好，涨价函持续，后续纸价看涨。年前纸厂补贴经销商，2 月涨价函未落地，经销商价格倒挂现象缓解，目前纸厂库存合理（双胶纸和铜版纸库存在一周左右，白卡较高），带动 3 月涨价落地，近期涨价函频发和涨价落实良性促动，后市依旧看涨。

废纸系 3-4 月淡季，静待 5 月旺季爆发。价格：短期废纸小幅回调，箱板瓦楞纸淡季价格走平，主要系 3-4 月为淡季，原纸厂废纸采购减少、补贴政策减少，以及部分打包厂加快出货。但混合废纸禁止进口、 5 万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制 0.5%3 月 1 号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑。4-5 月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升，废纸系将迎来旺季。库存：目前原纸厂库存处于较低水平（11-12天），基本处于产销平衡状态。废纸审批：2018 年第八批进口废纸指标下达，共 144.18 万吨大幅超 17 年第八批 6.2 万吨，主要由玖龙（128.5 万吨）、理文（15.57 万吨）获得。我们一直强调的 1）18 年废纸指标缓释；2）龙头废纸进口优势强化 持续得到验证。

18 年造纸行业整体面临三大环境： 库存合理，价格 17Q4 下跌后有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表 18 年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸 太阳纸业（18 年共 190 万吨浆纸新产能落地，预计 18 年业绩 28-30 亿元）；晨鸣纸业（17 年全年盈利预测 36.5 亿元，18 年 100 万吨文化纸、 35 万吨热敏纸、 120 万吨化学浆、 60 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆将 100%自给）；箱板瓦楞龙头 山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地 200 多万吨产能预计19-20 年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；17 年净利预计 20 亿，北欧纸业/联盛纸业并表后增厚 18 年业绩，有望持续整合行业资源）。

3）其他轻工及包装：

包装：原材料端盈利压力缓解，有望提升包装行业盈利水平，看好劲嘉股份（与贵州茅台技开司签订战略合作协议，切入白酒包装巨大市场空间；烟标行业内生增长恢复，外延整合，其他高端精品包装（如精品烟标，3C 包装）等领域积极外延开拓，新型烟草产品储备有望受益于政策东风 （海外 iQOS 产品销售取得巨大成功），大健康持续推进） 、东港股份 （电子发票受益政策利好，微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务，有望培育用户习惯，迅速做大市场规模；技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，有望体现盈利弹性）、裕同科技（核心客户增长有望提速，拓展多元客户结构，2018 年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转，推出员工持股计划；高管增持）、合兴包装（传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量，收入提速；行业集中度提升带来议价能力提升）、东风股份（主业复苏+外延增厚+大消费推进）。

其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。晨光文具（传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力带动业绩改善；办公 B2B 业务收入快速增长，体现盈利增长拐点）、中顺洁柔（渠道持续深入下沉配合产能释放，带来销量稳定增长；产品提价落地，对冲成本压力；员工与经销商持股计划使利益一致；高管增持）。

岳阳林纸（生态环保及园林订单持续落地；造纸提价陆续落地，6.46 元的员工持股成本）。

②本周造纸板块跑输市场。本周造纸板块整体下跌 2.84%（重点公司下跌 4.31%），跑输市场（同期沪深 300 下跌 1.28%）。成品纸市场：文化纸涨价持续落实。铜版纸涨价继续落实中。市场整体交投尚可，较前期活跃气氛稍有放缓。纸厂全面落实本月 100 元/吨涨幅，维持平稳接单。双胶纸价格维稳。纸厂出货情况良好，整体排产有序，接单量延续前期较好状态。下游贸易商也积极落实此轮涨价，出货价格均有所上行，加之后期秋季教材教辅招标将开始，贸易商多看好后市，进货意向高涨。灰底白板纸上涨动力减退。富阳地区多家纸企库存较低，宣布节后第三轮上调，鸿昊集团自 3 月 16 日起上调价格 200 元/吨。随废纸价格回落，后期继续推涨的信心下降，纸厂此轮推涨落实情况有待观察。白卡纸涨价落实缓慢。 纸市场终端成交价格延续前期水平，市场观望气氛较重，纸厂抬涨价格阻力较大。多数纸厂早在 2 月份便宣布上调白卡纸 2 月、3 月出厂价。箱板瓦楞纸市场交投放缓。箱板纸市场整体表现一般，随着下游纸箱厂以及纸板厂库存的增加，本周下游备货放缓，部分下游开始观望。瓦楞纸市场与箱板纸市场表现相同，纸厂出货情况同样有所转淡，市场观望情绪较重。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求增加，价格上升。国内针叶浆价格下跌、阔叶浆价格维稳。报价走软，成交偏弱。美废 ONP、OCC 价格上涨。中国自 3月 1 日起执行新的废纸进口环控标准，旧报纸类是相对退运风险较高。台湾和越南地区已有工厂在做小规模生产再生浆，但处于初期的测试研究阶段，后续观望为主。

③其它：原油价格上涨、衍生品价格下跌；国际黄金、白银价格下跌。