旺季需求逐步启动，涤纶长丝产销显著改善，产品价格回升

据中国绸都网资讯，3 月中旬以来，伴随下游开工逐步复苏及原油价格走强影响，涤纶长丝产销显著改善， 3月 21日市场主流品种产销比例达 200%-300%，其中 POY 销售改善尤其显著。3 月 20 日华东地区 POY/FDY/DTY（均为 150D）主流价格为 8800/9350/10275 元/吨，较前期回升 50-100元/吨不等。盛泽地区织造企业开工率已较 3 月初 60%大幅回升至 90%左右，尽管目前流通环节涤纶长丝库存仍处相对高位，但伴随后续旺季需求放大，行业景气有望逐步回升。我们推荐荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、桐昆股份，重申增持评级。

乙二醇强势反弹，PTA 价格趋稳

原料方面，原油价格稳中抬升，WTI 期货 3 月初以来上涨 5%对乙二醇及PTA 形成支撑。根据百川资讯，华东地区乙二醇报价 7000 元/吨，较 3 月中旬回升 4.5%，且期货电子盘亦于 19 日涨停，20 日继续上涨至 7000 元/吨，扭转前期弱势格局。PTA 方面，华东市场价为 5630 元/吨，自 3 月初以来下跌 5.2%，PTA-PX 简单价差仍超过 800 元/吨，目前流通环节库存已逐步回落，伴随月内桐昆、新凤鸣等厂家的涤纶长丝新产能释放，PTA盈利有望逐步改善。

中期而言，产业链利润再分配有利于 PTA 环节

中期尺度而言，根据中纤网统计，2018 年包括涤纶长丝、短纤、瓶片等产品在内的新增聚酯产能超过 350 万吨，而 PTA 至 2019Q3 之前基本无新增供给，行业供需格局改善，产业链利润再分配有利于 PTA 环节；同时， PTA周期向上且叠加库存周期（目前渠道低库存），PX 需求前景向好，高盈利有望维持。

重申推荐民营炼化板块

涤纶长丝需求相对稳定，且 PTA 环节今年存在较大向上弹性，伴随涤纶旺季需求启动带动价格回升，民营炼化板块（荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、桐昆股份）传统主业下行风险逐步消除；另一方面，其投建的炼化装置目前均进展较为顺利，投产后有望为其带来可观业绩增量，且确定性较高，目前具备较好的配置价值，重申推荐。

风险提示：下游需求不达预期风险，原材料价格大幅波动风险。