瀚蓝环境(600323)

动态事项

公司公布 2017 年年度报告。 2017 年，公司实现营业收入 42.02亿元，同比增长 13.87%； 归属于上市公司股东的净利润 6.52 亿元，同比增长 28.25%； EPS 为 0.85 元。

主要观点

业绩稳定增长

公司定位于“综合环境服务领跑者”，主营业务包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等。

2017 年公司实现营业收入 42.02 亿元，同比增幅为 13.87%；其中供水业务收入 8.88 亿元， 同比增长 4.33%， 毛利率 28.85%， 同比上升 4.77 个百分点；污水处理业务收入 1.88 亿元，同比增长 17.85%，毛利率 37.27%， 上升 8.8 个百分点；固废处理业务收入 14.21 亿元，同比增长 7.01%，毛利率 40.05%，增加 0.19 个百分点； 燃气业务收入 14.13 亿元，同比增长 21.57%，毛利率 21.05%，同比下降 6.57个百分点。

公司营业收入增长主要是源于业务量的增长， 售水量、 污水处理量、尤其是天然气销售量同比增幅较大。其中燃气业务贡献了主要增量，主要是环保压力促使工业企业实行煤改气刺激天然气消费增加。

再次复制“瀚蓝模式”

2017 年 4 月，公司成功中标广东省开平市固废综合处理中心一期一阶段 PPP 项目，项目包括开平市第一座生活垃圾焚烧发电厂、渗滤液处理中心、填埋场和配套工程，以及湿地生态公园的建设、维护与管理。 这是继 “瀚蓝模式”成功复制到广东顺德后，实现“瀚蓝模式” 的再次复制，将成为公司在广东省西南地区的示范项目，有利于提升公司在广东省乃至全国固废处理产业园建设领域的影响力和竞争力。

垃圾焚烧项目储备丰富

2017 年，公司新增垃圾焚烧业务特许经营期项目：佛山市南海区垃圾焚烧发电厂提标、扩能工程项目 BOT （ 1500 吨/日）、开平市固废综合处理中心一期一阶段 PPP 特许经营项目 （ 900 吨/日）、饶平县宝斗石生活垃圾填埋场升级改造及综合处理资源化利用工程PPP 项目 （ 600 吨/日）。另外，公司还有 2 个已签 BOT 特许经营协议待建项目：孝感市生活垃圾焚烧发电厂 BOT 项目（设计处理能力 1050 吨/日），一期建设规模为 700 吨/日，目前已启动前期工作； 贵阳市生活垃圾焚烧发电 BOT 项目 （设计处理能力 2000 吨/日）由于选址问题尚未实施。创冠香港拟减持

2018 年 1 月 17 日，公司公告： 创冠香港拟在 2018 年 1 月 23日至 2018 年 7 月 22 日期间，减持公司股份数量不超过 76,014,523股，即不超过公司总股本的 9.92%；减持方式为通过大宗交易、集中竞价或协议转让的方式；其中任意连续 90 天内通过大宗减持交易不超过总股本的 2%、通过集中竞价减持交易不超过总股本的 1%。

投资建议

未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。我们预测，2018、2019年公司营业收入分别为 47.71亿元和 55.22亿元，同比增长为 15.53%和 15.74%；归于母公司的净利润分别为7.68 亿元和 8.85 亿元，同比增长 17.69%和 15.34%；每股收益为 1.00元和 1.16 元，对应的动态市盈率为 14.24 倍和 12.34 倍，公司估值略低于行业平均估值，给予公司“谨慎增持”评级。

风险因素

环保风险、定价政策风险、 减持风险等。