机器人(300024)

收入稳步增长，继续领跑行业：2017年公司收入增速基本符合预期，收入体量在国产机器人品牌中一马当先。公司净利润增速低于营业收入增 速，主要由于各种费用大幅增长所致:2017年公司销售费用共6121万元, 同比增长32.40%；管理费用3.63亿，同比增长29.96%；财务费用-1690 万元，上年同期为-3420万元。此外，公司的营业利润增速达到42.45%, 超过收入增速，主要由于公司对会计准则做了调整，将与企业日常活动相 关的政府补助从“营业外收入”调整至了 “其他收益”。

研发投入大幅增加,布局未来引领行业发展:公司2017年研发费用共1.12 亿,占总营业收入的4.56%,比去年增加了 58.8%;研发人员数量从2016 年的2364人增加到2763人。作为我国机器人行业的龙头，公司在机器 人和人工智能领域的地位不断巩固，这离不开公司持续、高效的研发投入。 公司是当前我国机器人自产品牌中收入体量最大、产品品类最丰富的企 业，机器人产品囊括了工业机器人、移动机器人、洁净机器人、服务机器 人与特种机器人等五大类，其中公司的工业机器人在锂电、半导体等行业 中实现了批量应用，并在面板行业打破了国外机器人的垄断，未来这些高 增长的下游行业将有望为公司的业绩增长提供充足的动力。

投资建议：我国经济正处于转型升级的重要时间窗口，随着我国劳动力成 本不断提升，各类机器人的需求越来越大；公司作为我国机器人领域和人 工智能领域的龙头，将充分受益；近年来公司不断加大研发投入，行业龙 头地位持续巩固，看好公司未来发展。考虑到公司可能持续加大研发投入， 及业务体量不断扩大对销售费用和财务费用的影响，对公司盈利预测做出 调整,预计2018年-2020年EPS分别为0.35元、0.45元、和0.54元(2018、2019年前值分别为0.43元、0.55元)，对应于当前股价的市盈率分别为54倍、42倍、35倍。维持‘‘强 烈推荐”评级。

风险提示：（1 )市场竞争日益激烈，产品毛利率下滑的风险：随着人口结构的转变和产业转型升级的迫 切需求，机器人产业热潮汹涌，市场竞争环境也变得更加复杂，ABB、KUKA、发那科等国际知名品牌 仍在市场中占据强势地位，新的市场竞争者则越来越多，随着市场竞争愈显激烈，工业机器人价格可能 会下滑，进而导致公司产品毛利率下降；（2)人才流失的风险：随着机器人市场竞争加剧，行业高端人 才需求增加，技术团队的稳定性对公司的发展至关重要，但同时行业内专业人才的流动性也在增加，公 司存在人才流失的风险;（3 )服务机器人业务开拓不及预期的风险：我国服务机器人行业发展方兴未艾， 未来市场空间广阔，但短期内存在市场开拓不及预期的风险。