美亚柏科(300188)

事件： 公司发布 2017 年报， 2017 年营业收入 13.37 亿元，同比增长 33.94%；利润总额 2.97 亿元，同比增长 47.27%；归母净利润 2.72 亿元，同比增长48.78%。 公司发布 18 年第一季度业绩预告， 18Q1 实现归母净利润 440-539万元，同比增长 30.66%-60.06%。

点评

公司 2017 年度收入与净利润同比实现较大增幅，符合我们此前的预期。 大数据、人工智能等技术对下游客户业务的渗透，带动收入较高速增长。 净利润增速高于收入增速， 部分来自于费用得到有效控制。 17 年管理费/收入为27.68%，同比下滑 4.5 个百分点，是近五年来的新低水平。

公司大数据信息化平台业务，得益于抓住行业爆发期， 实现大幅增长。 工信部出台大数据产业规划，实施国家大数据战略。 随着国家政策激励以及大数据应用模式的逐步成熟，未来几年中国大数据市场仍将保持快速增长。17 年资产减值损失 0.61 亿元，相较去年同期增加 0.25 亿，主要由于报告期公司溢价收购武汉大千所形成的商誉发生减值 0.23亿元。其他收益 0.72亿元，主要源于软件产品增值税返还和政府奖励、 补助资金。

取证业务稳健较好增长，大数据平台保持高增长。 一线办案人员对于便捷手持产品需求旺盛，智能终端、手持式取证产品贡献明显；产品渠道下沉，向市县区级市场继续渗透。 在此背景下，公司 17 年电子数据取证产品业务实现7.3 亿收入， 占比达 54.61%，仍是收入贡献超半壁江山的业务。 同比 26.04%的增速，是公司整体收入较好增长的保障。大数据业务收入抓住行业爆发期，实现收入 2.47 亿，占比 18.49%，为公司第二大业务，其同比 55.55%的高成长起到拉高整体增速的作用。

技术更迭、市场需求扩大，行业有望保持较高景气度。 公司拓展税务、海关、工商等行业客户，公安行业需求仍旺，我们看好电子取证仍将保持良好增长；大数据产品正处于行业建设高峰期，已成为公司重要的长赛道型业务。 公司一季度经营良好，预告的 18 年 Q1 增速维持在较高的水平。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司 18-20 年 EPS 分别为 0.75/0.97/1.19 元，对应 PE 为 33/25/21 倍，维持“ 审慎增持”。

风险提示： 政策推进不及预期的风险；大数据业务竞争加剧的风险