东尼电子(603595)

事件： 东尼发布 2017 年报，年度收入 7.26 亿，同比增长 119%， 净利润 1.73 亿，同比增长 173%， 扣非净利润 1.65 亿， 同比增长 192%。 年末总资产 12.4 亿， 同比增长 162%。

老产品受益于工艺升级， 金刚石线受益于产能扩张。 现阶段主要产品： 1） 超微细电子线材（包括导体、复膜线以及无线感应线圈）， 广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗器械等领域 2） 金刚石切割线则主要应用于太阳能光伏和蓝宝石行业的硬脆材料切割领域。 2017 年， 导体产品收入 2.6 亿， 同比 27%；复膜线收入 0.5 亿，同比 69%；无线感应线圈收入 0.2 亿， 同比 239%，以上产品增长原因系“材料的升级、新产品的推出，带动量的提升，同时在老客户的份额也有所提升”。在新产品领域， 东尼电子 200 万km 金刚石线募投项目于 2017 年 11 月底达产， 年度收入 3.56 亿， 同比增长 317%。

增长主力从导体切换至金刚石切割线，公司综合毛利率、净利率大幅提升。 2016 年， 导体业务收入占比 63%， 2017 年金刚石线业务放量收入占比升至 49%，毛利率从 47%升至56%。 东尼综合毛利率从 2016 年 35.7%提升至 2017 年 41.5%， 净利率从 19.1%提升至23.9%。 2017 年， 公司主要产品金刚石线、超微细导体、复膜线材、无线感应线圈毛利率水平分别为 56%、 22%、 51%、 49%，因此金刚石线驱动收入和利润率双增长。

资产增长、设备改造，驱动新一轮金刚线业务成长。 2017 年末总资产 12.4 亿， 同比增长162%。归属上市公司股东的净资产 7.3 亿， 同比增长 189%。 2017 年末公司固定资产周转率 2.7，相比 2016 年 3.3 有较大下滑，主要系新厂房投产时间节点在 4Q 所致。对比2016/2017 年营业周期、营运资本周转率，公司运营能力均有一定提升。目前新厂区一期厂房已投产使用，二期厂房预期于 18 年底建成， 2018 年初又竞得 140 亩新厂用地。 基于公司当前的运营能力， 2017 年新增资产为明后年营收和利润增长奠定了基础。 公司自行改造设备扩产，目前年化产能约 800 万 KM，18 年金刚线放量有望带动公司业绩大幅上涨。

上调盈利预测，维持“买入”评级。 公司以拉丝工艺为起点，逐步扩充产品线种类，扩展工艺储备。 公司基于国际领先的消费电子线材技术向新能源汽车线、医疗线、电池极耳等高附加值产品扩展，有望打破国际厂商在这些领域的垄断地位。 2017 年，收入 7.3 亿、净利润 1.73 亿均略高于预测值（原预测收入 6.4 亿，净利润 1.7 亿）。 由于金刚线和电池极耳业务进展超预期， 将 2018/19 年收入预测 12.7/16.6 亿上调至 13.1/18.4 亿，净利润从3.6/4.7 亿上调至 3.8/5.3 亿，新增 2020 年收入预计 21.4 亿， 净利润预计 6.3 亿，看好公司业绩逐期兑现能力，维持买入评级