华策影视(300133)

中国视频付费爆在即根据艺恩咨询《消费升级时代下的影视内容行业趋势洞察》报告，截至 2016年 12 月，国内视频网站付费用户规模达到 7500 万，较 2015 年的 2200 万增长 241%；根据智研咨询数据预计， 2017 年中国在线用户付费市场规模约为 142.1 亿元，同比增长 47.7%。截至 2016 年 12 月付费用户数量仅占同期中国网络视频用户的 13.76%，随着视频网络行业付费模式日趋成熟，在线用户付费市场规模仍有较大增长空间。

公司于内容端平台优势明显公司为中国领先的全网剧内容提供商，约占中国约三成的头部网剧市场份额。 2017 年上半年，公司首播全网剧 9 部 450 集，开机全网剧 11 部 464集。上半年公司共有 3 部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前 10 名，占比 30%； 6 部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前 20 名，占比 30%；共有 3 部次全网剧进入互联网点击总量排名前 10 名，占比 30%， 4 部次全网剧进入互联网点击总量排名前 20 名，占比 20%；点击量破百亿的剧一共 7 部，公司剧占 3 部。

打实行业龙头地位，构建影视工业化体系公司在行业内率先引入影视工业化体系， SIP 战略助力工业化的发展。 公司的影视剧制作已经脱离依赖于个人或者个别团队的行业初级阶段，引入“制片人”模式，实现对 IP 采购、剧本开发、内容拍摄、宣发管理、业务协同等全流程体系控制。同时，公司通过大数据分析工具产品为内容创意 IP 搜集评估、影视制片、艺人经纪、渠道合作等各方面提供体系化服务支持。

投资建议我们预估公司 2017 年、 2018 年和 2019 年的营业收入分别为 54.0 亿、 68.6亿和 89.4 亿，同比增速分别为 21%、 27%和 30%，归属母公司所有者净利润分别为 6.75 亿、 8.34 亿和 10.90 亿，同比增速分别为 41%、 24%和 31%，分别对应 2017 年、 2018 年和 2019 年每股收益 0.38 元， 0.47 元和 0.62 元。我们以 2018 年 PE30.0x 为基准，目标价设定为 14.10 元，首次覆盖给予「买入」的投资建议。

风险提示政策风险，估值风险。