碧水源(300070)

事件：公司发布2018年一季度业绩预告，预计实现扣非归母净利润1.20亿元~1.46亿元，同比增长40%~70%。对此，我们点评如下：

一季度增长势头良好，扣非归母净利润大增40%~70%。2018年一季度公司预计实现归母净利润1.20亿元~1.46亿元，同比下降47.94%~36.79%（2017年同期实现归母净利润2.30亿元），主要是2017年一季度公司投资盈德气体取得投资收益1.85亿元。扣除非经常性损益后，公司归母净利润同比增长40%~70%。继2017年业绩超市场预期后，2018年一季度公司扣非业绩持续高增长，主要原因是PPP项目逐步落地与实施推动销售收入保持较高增长，反映出公司良好的增长势头。

在手订单充足，业绩有保障。2017年前三季度，碧水源新签EPC、BT项目订单192.40亿元，BOT、TOT项目订单223.72亿元。从新签订单数据来看，2017年前三季度数据已超过2016年全年（2016年新签EPC、BT订单140.08亿元，BOT、TOT订单195.59亿元）。根据明树数据统计，截至2018年1月15日，碧水源累计中标PPP项目549亿元，位列民营企业第四位。在近期公布的财政部第四批PPP示范项目中，碧水源共有16个项目入选，总投资额达113.3亿元。随着一季度财政部PPP项目库清理、整顿完毕，PPP将步入良性发展轨道。碧水源作为环保PPP龙头，在手订单充足，项目质量高，未来业绩有保障。

员工积极增持，彰显对公司发展信心。一月份受外围市场大跌影响，公司股价出现非理性下跌。在此背景下，公司控股股东、实际控制人文剑平倡议公司全体员工积极买入公司股票。2018年2月9日至2月28日期间，共有115名员工增持公司股票，合计增持数量125.66万股，增持均价约16.19元/股，增持总金额为2034万元。公司员工积极增持股票，释放公司股价低估信号，彰显对公司发展信心。

投资建议：维持“审慎增持”评级。我们根据业绩快报调整公司2017~2019年归母净利润为25.63、33.57、43.01亿元，对应3月26日收盘价估值为20.0、15.3、11.9倍。公司在手订单充足，项目质量好，推进顺利，未来业绩有保障。近期员工积极增持公司股票，增持价16.19元/股，当前（3月26日）收盘价16.39元具备较高安全边际，维持“审慎增持”评级。