上海机场(600009)

事件

公司发布2017年年报：2017年度，公司实现营业收入80.62亿元，同比增长15.98%；实现归属于上市公司净利润36.83亿元，同比增长31.29%；基本每股收益1.91元。公司拟以总股本1,926,958,448股为基数，每10股派发现金红利5.8元（含税）。

起降架次稳步提升，国际枢纽地位稳固

2017年，浦东机场共实现飞机起降49.68万架次，同比增长3.52%；旅客吞吐量7,000.12万人次，同比增长6.06%，连续两年全球排名第九位；货邮吞吐量382.43万吨，同比增长11.16%，连续十年全球排名第三位。受此影响，航空性收入达到37.24亿元，同比增长6.05%。架次相关收入16.50亿元，同比增长4.86%；旅客及货邮相关收入20.74亿元，同比增长7.01%。

国际班次持续提升，有助于未来免税收入增长

年内，浦东机场新辟4条国际远程航线，通航点总数达到243个，包括国际及地区通航点129个，国内通航点114个；因而体现在飞机起降次数上，国际航班提高5.53%；旅客吞吐量2843.75万人，同比提升5.29%。国际航线规模继续扩大，将进一步推动免税销售收入增长。

商业租赁收入大幅增长，预期免税招标将大幅增加相关收益

非航空性收入43.38亿元，同比增长26.12%。增速较上年大幅增长14.81pct。公司持续对商业零售品牌管理、场地优化和调整，商业租赁收入29.92亿元，同比增长42.83%，占收入比重由30.13%提升至37.11%。浦东机场T2机场免税店经营权将于2018年3月底到期；预计将推动新的免税协议的签订。从2017年白云机场（7.07亿，42%），首都机场T2（8.3亿元，47.5%）和T3（22亿元，43.5%）招标结果来看，提成比例极有可能超过40%，将对非航业务收入增长带来强劲动力。

盈利预测与估值

公司披露2018年1、2月份旅客吞吐量增速均超过3%，我们预测全年吞吐量大概率维持在以上。以此假设，我们预计公司2018-2020年，营业收入92.94100.08107.89亿元，归母净利润42.0644.9248.26亿元，每股收益2.182.332.50元，PE为23x21x20x。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

旅客吞吐量大幅下滑；免税招标进度不及预期。