本期投资提示：

①本周观点： 周末对中美贸易战关注升温，对于轻工出口子行业，均为相对成熟稳定的行业，国内生产比较优势明显；且近几年上市公司的发展方向，已从传统 OEM 出口制造向国内自主品牌转型升级，主要利润增长点也来自国内业务，我们认为贸易战对轻工龙头上市公司的业绩影响并不大。

1、 家居： 内销自有品牌市场成长空间广阔，未来看点在于产业集中度的提升，比拼的是综合效率的提升，资源向头部品牌不断集中。 龙头从产品设计，品牌营销，渠道招商，生产运营，消费者口碑服务等多个方面均有综合优势，更有望形成强者恒强的口碑积累。从估值与性价比角度来看，推荐定制家居中的相对估值洼地索菲亚，以及成品家居中竞争格局更优的： 美克家居、顾家家居、大亚圣象与喜临门。

1）龙头企业均加强了渠道招商力度，加盟的门槛及对加盟商资质的要求更高，考虑到品类龙头与核心家居建材卖场，商场的良好合作关系，品牌企业加盟的推进落地情况较好。

2）在限购一二线城市，对客流量的争夺越发激烈（但市占率提升依然有很大空间！建材卖场中不知名的品牌仍有很多），未来更强调对客流的深度开发，包括通过提升全屋营销方案提升客单价水平；春节后围绕 315 促销活动，各家也均推出了定制的全屋套餐，包括： a）索菲亚全屋1111 元/平，及无醛板 1599 元/平； b）欧派家居 19800 元 22 平米； c）尚品宅配按建筑套内面积 518 元/平米， 2 房套餐 46600 及 3 房套餐 56800 元； d）好莱客颗粒板 16800 元 20 平米， 19800 元 23 平米；原态无醛板 19800 元 16 平米以及 24800 元 20 平米。从我们草根了解的情况看，虽然是统一透明的全屋定制套餐，但是终端仍有较多的解释与操作空间；且从经销商效率而言，提升客单价也降低了单个客户的服务成本；现阶段经销商盈利能力变化仍相对可控。

当然也仍需密切关注进一步升级的市场竞争行为（如北京索菲亚推出限时特惠 19800， 22+22平米套餐），终端竞争加剧将使行业的整合进程提速。长期来看，优异的成本控制力及供应链管理能力，将为上市公司和经销商体系预留足够的盈利空间，也将能在最后的整合进程中胜出。推荐：定制领域看好龙头凭借柔性化信息化的成本竞争力；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚 （产品价格体系与定位调整；加强经销商体系考核，通过全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河， 目前股价对应 2018 年估值 26 倍，相对于其他定制龙头的估值性价比体现，值得长期布局），欧派家居、尚品宅配；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、 大亚圣象（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，未来费用率下降有空间），顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，循序渐进拓展品类扩张，通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵，新品类快速增长，持续外延转型平台型公司有望穿越周期）。

2、 造纸： 文化纸仍处于提价通道，废纸系淡季平稳，造纸板块全年业绩无忧，精选低估值+18年确定增长的纸企龙头。

价格：本周文化纸价格持平，但 4 月提价函陆续发出；废纸和箱板瓦楞纸弱势震荡，止跌企稳。贸易战： 造纸板块进出口占比较小，且和本次征税领域无关联度；如贸易战持续演变导致人民币相对美元升值，因进口浆和废纸因素对纸企有利。

文化纸双胶和铜版景气度最好， 4 月涨价函陆续发出，纸价依旧看涨。 年前纸厂补贴经销商， 2月涨价函未落地，经销商价格倒挂现象缓解，目前纸厂库存合理（双胶纸和铜版纸库存在一周左右，白卡较高），带动 3 月涨价落地，近期 4 月涨价函持续发出和涨价落实良性促动，后市依旧看好。

废纸系 3-4 月淡季，静待 5 月旺季爆发。 价格： 短期废纸和箱板瓦楞纸淡季价格震荡，主要系3-4 月为淡季，原纸厂废纸采购减少、补贴政策减少，以及部分打包厂加快出货。但混合废纸禁止进口、 5 万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制 0.5%3 月 1 号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑。 4-5 月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升，废纸系将迎来旺季。 库存： 目前原纸厂库存处于较低水平（ 11-12 天），基本处于产销平衡状态。 废纸审批： 2018 年第八批进口废纸指标下达，共 144.18 万吨大幅超17 年第八批 6.2 万吨，主要由玖龙（ 128.5 万吨）、理文（ 15.57 万吨）获得。我们一直强调的 1） 18 年废纸指标缓释； 2）龙头废纸进口优势强化， 持续得到验证。

18 年造纸行业业绩无忧，下游消费为主更具成长属性，近期伴随周期回调提供布局良机：纸企整体库存合理，价格 17Q4 下跌后有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表 18年业绩持续增长可期。 重点推荐文化纸 太阳纸业（ 18 年共 190 万吨浆纸新产能落地， 20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产，预计 18 年业绩 28-30 亿元）； 晨鸣纸业（ 17 年全年盈利预测 36.5 亿元， 18 年 100 万吨文化纸、 35 万吨热敏纸、 120 万吨化学浆、 60 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆将 100%自给）； 箱板瓦楞龙头 山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地 200 多万吨产能预计 19-20 年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；北欧纸业/联盛纸业并表后增厚 18 年业绩，有望持续整合行业资源）。