中美化工行业互补性强，贸易战对化工行业预计影响有限。贸易战之前，美国对中国化工产品的进口关税仅为 2.0%附近，本次贸易战预计将主要波及所谓的“强制技术转移”产品，而中国对外出口的化工品仍以基础和大宗化工品为主，主要包括纺织化纤、农药及其中间体、异氰酸酯、纺织助剂、钛白粉、轮胎等产品。

中国化工产业与美国化工产业存在较强的贸易互补性，这些产品大都属于劳动密集型产业、行业进入壁垒较低市场充分竞争的领域。观察这些化工产品的贸易流向，美国从中国进口这些基础化工品，进一步加工完善之后打上品牌对外销售，盈利能力远超过原材料端，中国化工产品大都处于产业链的前中段，附加值整体其实处于偏低水平。这是贸易全球化下市场经济的自然分工，美国国内对这部分产能的替代性并不强，预期这些初级化工产品制造业不太可能成为美国对中国贸易战中重点加以限制的行业。

以出口占比很高的农药行业为例，中国农药 2017 年全年出口 163 万吨，同比增长 16.4%，出口金额 47.64 亿美元，同比增长 28.5%。但中国农药更多以原料药或中间体的形式进行出口，处于产业链的前端，美国早已不再大规模投资建设新的农药中间体原料药产能。海外农化巨头加工成制剂对外销售对中国出口，获得远超中间体及原料药生产的盈利能力。

贸易冲突有望加速优质中国化工龙头国际化进程。纵观全球龙头化工企业均有完善的国际化布局，而中国企业尚处于国际化的初期。外部因素的冲击有望进一步加速本土化工企业的崛起， 14 年开始的石油危机加速了国内化企的产业链一体化， 11-16 年的景气下行促进一批龙头公司进化出全球领先的成本控制能力，而本次贸易战我们认为有望对中国化工产业的国际化产生明显的推动作用，事实上一批领先化工企业已经开始了其全球化的布局，中国巨石海外基地的建设、万华化学美国工厂的兴建以及玲珑轮胎的全球化布局等。

优质个股非理性下跌带来买入机会。预期贸易战整体对于化工产业的影响较为有限，甚至不排除贸易战之下刺激国内经济的可能性，优质个股出现非理性下跌实为良好的买入机会，继续战略性重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、新和成、金禾实业等。另外部分依赖内需推动的一些细分子行业，部分龙头公司在行业景气底部但已经实现了逆势增长，也可以加大配置力度，重点推荐金正大、新洋丰。

建议重点关注：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）民营炼化产业链；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业； 4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、金禾实业、新和成、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、玲珑轮胎、国瓷材料、三棵树、雅克科技、天赐材料、巨化股份、万润股份、海利得、中化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯材料等。