一、 行业观点： 坚守基本面，继续推荐养殖上游龙头企业！

本周美国总统特朗普签署备忘录，基于美贸易代表办公室公布的对华301 调查报告，指令有关部门对华采取限制性措施。 3 月 23 日，商务部公布针对美国 232 措施的终止减让产品清单，拟对自美国进口的部分产品加征关税，该清单包含 2 部分 7 类 128 个税项，第 1 部分包括鲜水果、干果、坚果等产品，拟加征 15%关税，第 2 部分包括猪肉及制品等，拟加征 25%关税。

根据 2017 年统计海关信息网数据，终止清单 121 号税项鲜或冷的带骨猪前腿、猪后腿及其肉块 2017 年从美国进口量为 12.5 吨，金额为 3.1万美元； 122 号税项其他鲜或冷的猪肉 2017 年从美国进口量为 5.3 吨，1.5 万美元； 124 号税项冻带骨猪前腿、猪后腿及其肉块 2017 年从美国进口量为 6.6 万吨， 1.18 亿美元； 125 号税项其他冻猪肉 2017 年从美国进口量为 9.97 万吨， 1.68 亿美元。根据国家统计局数据 2017 年我国生猪出栏量约 6.9 亿头，猪肉产量达到 5340 万吨，根据种植清单上从美国进口的猪肉及制品总量不到 20 万吨，仅占我国猪肉产量不到 0.4%，对国内猪肉市场整体影响不大。

我们认为 18 年生猪养殖仍处于扩张阶段，上游疫苗、饲料标的受益，坚定推荐养殖上游三龙头： 生物股份、海大集团及大北农， 行业景气向上， 18 年业绩有望维持高增速：

1. 生物股份（ 600201） ：养殖规模化加速，高品质疫苗需求持续增长，预计业绩 17-19 年业绩复合增速约 30%

①产品质量保证市占率，渠道开发带来业绩增量。根据我们草根调研，公司口蹄疫市场苗质量受到广泛认可，以 2016 年为例，根据我们草根调研公司口蹄疫市场苗收入约 10 亿元，同期市场规模约 15 亿元，在下游规模化不断提升对口蹄疫市场苗需求大幅增长下，公司有望受益于行业扩容；通过因地制宜深耕渠道，公司不断开发新客户带来业绩新增长。公司作为市场苗的龙头企业，积极开拓下游客户，在下游规模养殖提升中最为受益，预计口蹄疫市场苗持续增长！

②预计多个大品种梯次贡献业绩，持续高增长可期。

③成功竞拍益康生物，丰富禽苗产品储备，有望形成新增长点。

投资建议：预计公司 17-19 年净利润分别为 8.69 亿元/11.38 亿元/14.73亿元，对应 EPS 分别为 0.97/1.27/1.64 元/股。

风险提示： 市场苗推广不及预期，规模化补栏不及预期。