上周申万国防军工指数下跌 2.83%，同期上证综指下跌 3.58%，创业板指下跌 5.23%，申万国防军工指数跑赢上证综指、创业板指。 1、从细分板块来看，上周国防军工板块 2.83%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名靠前。 2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名相对靠后，平均下跌 5.70%。 3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为航天动力（ 17.41%）、 洪都航空（ 16.07%）、 成飞集成（ 12.30%）、 北方股份（ 11.10%） 以及航天长峰（ 10.17%）。 上周跌幅排名前五的个股分别是中国船舶（ -27.12%）、 新研股份（ -15.96%）、火炬电子（ -14.66%）、 海兰信（ -12.17%） 以及全信股份（ -10.87%）。

事件驱动不断催化军工持续热度： 1）中美贸易摩擦开启，由于军工的封闭性，基本不受影响，因而成为避险品种； 2）中国周边安全局势如台海、朝鲜半岛等也面临诸多考验，面对外部压力，中国在近日多次出入第一岛链且在南海实战化训练等，使得军工保持极高关注度 。

强军目标带动改革和需求加速： 通过修宪，中国执政层更加稳定和政策连续性增强，且随着经济形势愈加严峻和周边安全事态的逐渐复杂，中国的强军目标更加确定且会更加迫切，带来军工行业的改革和需求加速。 1）改革加速：军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等，经过人事（部长级人员）调整后，预计二季度末会有一系列政策兑现，军工改革重点领域获得实质突破，可以提高军工风险偏好，稳定军工行业的估值中枢； 2） 需求加速：军队编制重新调整，带动军工行业的需求天花板不断上升，预计形成巨大剪刀差，且随着强军目标的加速兑现，会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放，同时，军工产品周期完美匹配，军工企业订单确定且持续。

所以我们认为随着订单增加逐渐预期一致，军工会逐渐成为行业配置品种，一些成长确定或估值较低的公司会成为配置的首选标的： 1）估值与业绩增速较一致：如内蒙一机、中航光电、航天电器等； 2）估值略高，但产品周期与需求完美匹配： 如中直股份、中航沈飞、航发动力等。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十七期第四周市场表现： 上周国防军工投资组合绝对收益 1.88%，累计收益 8.80%；上周组合相对申万军工取得 4.70%超额收益，累计 38.49%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得 5.61%超额收益，累计-0.50%超额收益。

风险提示： 武器装备采购不达预期、 政策落地进度迟缓等风险