本周环保指数下跌 4.14%， 跑赢创业板指数。 本周 A 股环保板块指数下跌4.14%，跑赢创业板指数（创业板指下跌 5.23%）。子版块水处理工程、水务运营、环境监测、大气工程、固废处理涨幅分别为-5.89%、 -0.40%、 -8.51%、 -4.25%、-5.25%。目前环保板块 TTM 估值 26.7 倍，较 2013 年以来 39 倍行业平均估值水平低 32%左右。 环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约 48%（历史溢价率区间 18.7%-272.2%）。

投资组合：深圳燃气+伟明环保+东江环保+中再资环+碧水源

3 月 19 日，生态环境部部长李干杰出席部长通道会议。 明确打好蓝天保卫战思路。 突出四个重点：改善因子、重点区域、重点行业、重点时段。 在 3 月19 日部长通道会议上，李干杰表示，关于未来蓝天保卫战怎么打，方案还在制定中，但已有基本思路。现在有四个重点：一是突出重点改善因子，就是PM2.5；二是突出重点区域；三是突出重点行业和领域；四是突出重点时段。建议关注龙净环保、迪森股份等。

优化四个结构： 产业结构、能源结构、运输结构和用地结构。 产业结构方面，将继续推动过剩产能的化解，落后产能的淘汰，推动散乱污企业的整治和工业企业的改造排放等；在能源结构上，将加大力度淘汰、关停不达标的燃煤小火电机组， 同时推动燃煤小锅炉淘汰改造，稳步推进农村居民散煤的煤改气煤改电。

坚定不移持续推动煤改气、煤改电工作。 李干杰表示，煤改气、 煤改电在治理PM2.5、改善大气环境质量方面贡献约有三分之一，今后将继续推动双替代。环境保护部已建立起解决煤改气导致的供暖不足问题的长效机制，通过多种渠道接收举报信息，可及时现场解决问题。

投资建议： 新成立的生态环境部权责进一步扩大，“绿水青山”理念愈发强化，蓝天保卫战依然是 18 年环保治理工作重点。 当前行业估值及机构配置均处于历史底部， 龙头公司已具备较高的配置价值。

1）中短期，与建筑行业估值溢价已显著收敛。“订单—>业绩”驱动逻辑仍在，寻找低估值、在手现金、订单充足及业绩确定性匹配的公司；

2）长期看，配置转向有一定成长性、公用属性增强的环保公司。

下周大事提醒： 东江环保年报预计披露

3 月 26 日：长青集团年报预计披露

3 月 27 日：雪迪龙、创业环保、远达环保年报预计披露

3 月 28 日：三峡水利年报预计披露

3 月 29 日：东江环保、首创股份、国中水务、 钱江水利、南方汇通、中环环保年报预计披露

3 月 30 日：中原环保、科达洁能、清水源、新天科技、海峡环境、维尔利、海陆重工年报预计披露

风险提示： 环保政策推进不如预期， 受贸易战影响市场预期整体下跌。