浪潮信息(000977)

公司 17 年报营收同比翻倍，市场份额快速提升

公司公告 2017 年年报业绩，营业收入 254.9 亿元，同比增长 101.2%，归属母公司净利润 4.28 亿元，同比增长 48.95%，扣非归母净利 3.34 亿元，同比增长 468.92%，经营性净现金流为 2.55 亿元，同比增长 254.03%，毛利率略有下降至 10.58%。报告期内，公司出货量位居全球第三，增速全球第一，提前三年完成“冲刺全球前三”的五年目标；同时，公司 x86 服务器 2017 年市场出货量、销售额双双位居中国市场第一。2017 年 Q4，浪潮八路服务器出货量连续 17 个季度中国市场第一。 我们认为， 借助云计算全新市场增量，公司有望保持收入与市场份额快速提升，并在市场地位提升的同时提升盈利能力。

海外市场营收加速，公司国际化步伐加速迈进

公司成为唯一一家同时加入 OCP、ODCC、OPEN19 全球三大开放计算标准组织的服务器供应商。公司 2017 年实现海外收入 30.1 亿元，营收占比达到 11.83%，同比增长 349.39%。尽管海外市场拓展初期毛利率水平较低，仅达到 8.06%，但随着产品线的持续完善、全球知名度与海外运营能力的持续提升，有望实现海外市场份额和毛利率的同时提升。

AI 服务器等新产品市场份额保持领先，有望实现毛利扩张

公司目前已成为业界拥有最丰富 AI 服务器产品线的厂商。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过 60%，在 Tier1 大型互联网企业份额超过 90%，为 BAT 等国内知名 AI 相关企业提供计算力支撑，帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。同时，公司报告期内推出新一代智能存储 G2 平台和智能全闪 G2-F，并首次入围 Gartner 磁盘阵列魔力象限，有望获得更大高毛利市场份额。结合 X86 服务器市场的现有渠道，公司有望从硬件制造商升级为全方位云计算解决方案商，并实现毛利率回升。

投资建议

鉴于下游市场需求旺盛及公司业绩延续性，我们将公司 2018-2019 年营收增速由 50%、40%上调至 60%、45%，对应营收 408、591 亿元，考虑到公司新产品与运营摊销费用所带来的净利率回升，将 2018-2019 年净利润预测由 6.53、9.52 上调至 6.65、9.74 亿元，对应当前 PE 分别为 47.28、32.38倍。得益于云计算行业尚处于高速发展期，海外业务拓展速度加快，高毛利产品快速推进，盈利能力持续提升。维持“买入”评级，维持目标价 30元/股。

风险提示：1.海外需求低于预期，2.新技术产品推广不及预期，3. 上游元件价格大幅波动。